两个PMI背离对A股的指示意义.pptxVIP

两个PMI背离对A股的指示意义两个PMI背离在历史上并不少见。3月中采PMI 51.9%，较2月季节性回升1.3 pct；但财 新PMI连续4个月持续下行。2011年以来，二者短期走势背离多达46次，但此次环比变 动偏离幅度超过1.5pct，2011年以来仅2012/3、2016/7、2018/3、2019/2四次。背离原因主要在于样本差异+季节性因素。中采与财新PMI样本范围不同，中采PMI中 高工业增加值行业权重更大；财新PMI偏向中小企业，与出口同比相关性更高。财新 PMI每年2-3月的季节性效应明显弱于中采PMI。财新PMI对市场整体的指导意义可能更强。2018年后，财新PMI与上证综指的相关性在 多数时间都强于中采PMI。行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律。两个PMI背离期间，一般中证 1000表现优于沪深300，主要由于经济趋势尚不明朗，中小盘与宏观经济相关性相对 低；行业表现看，两个PMI背离期间的领涨行业并无明显规律。风险提示：企业盈利不及预期；历史经验不代表未来。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明两个PMI为何背离？1中采和财新PMI背离在历史上并不少见背离原因：样本差异+季节性因素两个PMI背离时，A股怎么走？两个PMI对市场整体影响：财新PMI指导意义更强行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律2331.1 中采PMI季节性回升3月中采PMI 51.9%，较2月上行1.3 pct，上行幅度与前两年基本相当，为季节性 回升。生产、新订单、新出口分项也都呈现回升趋势。PMI:生产（%） PMI:新订单（%）PMI:新出口订单（%，右轴）历年10月-次年3月PMI（%）56555353525251515050494948555453522014-15年2018-19年2015-16年2016-17年2017-18年2020-21年5045515040494835473010月 11月 12月 1月 2月 3月4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.2 两个PMI背离并不少见3月财新PMI50.6%，连续4个月下行；与中采PMI出现背离，环比变动偏离幅度1.6 pct。2010年以来二者背离多达46次，但幅度超过1.5 pct的仅2012/3、2016/7、2018/3、2019/2。财新中国PMI（%）PMI（%）55545352515049484746455请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.2 背离原因：样本差异+季节性因素中采与财新PMI样本范围不同，中采PMI中高工业增加值行业权重更大；财新PMI偏向中小企业，与出口同比相关性更高。财新PMI每年2-3月的季节性效应明显弱于中采PMI。财新PMI（%）2015-16年2020-21年出口金额同比（%，3个月中心移动平均） 财新中国PMI（%）PMI（%）60585654525048464442401002014-15年2018-19年2017-18年2016-17年555453525150494847806040200-20-4010/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0110月 11月 12月 1月 2月 3月6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所两个PMI为何背离？中采和财新PMI背离在历史上并不少见背离原因：样本差异+季节性因素1两个PMI背离时，A股怎么走？两个PMI对市场整体影响：财新PMI指导意义更强 行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律2371.3 对市场整体影响：财新PMI指导意义更强2018年后，财新PMI与上证综指的相关性在多数时间都强于中采PMI。财新PMI对市场整体的指导意义可能更强。相关系数（滚动12个月，财新PMI和上证综指） 相关系数（滚动12个月，中采PMI和上证综指） 上证综指收盘价（右轴）1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.050004500400035003000250020001500100050008请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数据来源:Wind，东吴证券研究所1.4 行业风格表现：中小盘一般更优，行业无明显规律大小盘表现看：两个PMI背离期间，一般中证1000表现优于沪深300，主要由于 经济趋势尚不明朗，中小盘与宏观经济相关性相对低。行业表现看：两个PMI背离期间的领涨行业并无明显规律。两个PMI背离期间领涨行业涨跌幅（%）农林牧渔 食品饮料两个PMI背离期间大小盘涨跌幅（%）2011%非银金融沪深300中证1000计算机2019-039%1