不知不觉中熬过了一个“小滞胀”.pptxVIP

目录2021年3月债券行情回顾海内外基本面回顾与展望海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升货币政策回顾与展望稳字当头热点追踪新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债大势研判不知不觉中熬过了一个“小滞胀”目录2021年3月债券行情回顾海内外基本面回顾与展望海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升货币政策回顾与展望稳字当头热点追踪新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债大势研判不知不觉中熬过了一个“小滞胀”3月行情回顾：避险情绪推动债市反弹3月债券收益率全线回落，信用债利差也多数缩窄：收益率方面，1年国债、10年期国债、10年期国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别下行1BP、9BP、18BP、10BP、11BP、9BP和9BP。信用利差方面，5年以外的品种均收窄。3年AAA、3年AA+、3年AA和3年 AA-分别下行7BP、8BP、6BP和6BP。3月货币市场资金利率非常平稳，7天利率继续回落3月R001均值稳定，R007均值继续回落：货币市场加权利率围绕政策利率（OMO7天逆回购利率）中枢波动；资料来源: WIND、国信经济研究所整理一季度债市收益率冲高回落资料来源: WIND、国信经济研究所整理3月信用债收益率小幅下行3月信用债曲线小幅下行：信用债中债估值小幅下行；信用利差缩窄5年以外的信用利差缩窄，3年AAA信用利差回到近些年低位；资料来源: WIND、国信经济研究所整理评级迁移：中债市场隐含评级下调比例偏高具体到单只信用债的资本利得上，其所属的中债市场隐含评级下调也 是重要风险点：3月中债市场隐含评级下调债券金额超过6000亿，涉及发行主体598个， 评级迁移风险高企；下调主体包括：津保、云投、华夏幸福、冀中能源、北汽集团、郑州 兴港、美凯龙等；资料来源: WIND、国信经济研究所整理违约率和回收率：3月违约风险上升3月新增首次违约发行人3个：华夏幸福展期违约；3月无违约回收：截至2021年3月25日，2014年以来共兑付369亿，兑付率仅7?；资料来源: WIND、国信经济研究所整理目录2021年3月债券行情回顾海内外基本面回顾与展望海外基本面：欧美制造业整体景气度高，全球通胀指标上升国内基本面：融资、生产旺盛，工业品价格快速上行国信高频跟踪与预测：宏观扩散指数继续盘整，CPI、PPI同比或继续上升货币政策回顾与展望稳字当头热点追踪新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债大势研判不知不觉中熬过了一个“小滞胀”海外经济基本面-美国经济增长美国1.9万亿财政刺激落地，制造业总体景气度高，服务业有复苏迹象美国制造业PMI分项中新订单与现存订单继续加速上行，反应下游需求强劲；2月极端天气影响生产，美国供应链迟缓问题严重，将持续拖累工业产出；资料来源: WIND、国信经济研究所整理海外经济基本面-美国通货膨胀财政刺激推高通胀预期，美国2月CPI升至1.7?美国2月CPI同比上升1.7 （前值1.4 ），10年期美债利率最高曾报1.754 ；美联储主席鲍威尔称与市场沟通削减QE的时间可能比之前计划的提前，目前维 持0-0.25 目标利率区间和每月1200亿美元购债速度不变，直到就业明显改善；美联储强调关注的是实际指标的上升，而不是预期的上升；资料来源: WIND、国信经济研究所整理海外经济基本面-欧洲和日本欧洲疫情再次反复，制造业热度不减德国3月制造业PMI为66.6，大幅高于预期60.5和前值60.7。私人部门工作创造速度为2019年6月来最快，原材料价格上涨明显；日本2月制造业PMI升至荣枯线以上，疫苗接种进度依然落后；2月日本（同比-0.4 ，前值-0.6 ）和欧元区（同比+0.9 ）通胀温和上升；资料来源: WIND、国信经济研究所整理国内通货膨胀GDP平减指数连续第三个季度回落，主因是CPI拖累2020年第四季度GDP平减指数0.1 ，回落-2.7 ；其中,第一产业3.6 （-3.6 ）、第二产业-2.4 （-0.2 ），第三产业 1.3?（-4.5 )；资料来源: WIND、国信经济研究所整理国内通货膨胀2月工业品价格继续大涨，需警惕工业品通胀向食品、服务品扩散2月CPI同比-0.2 ，回升0.1 ；其中核心CPI 0.0 ，回升0.3 ；2月PPI同比1.7 ，回升1.4 ；其中生产资料2.3 ，回升1.8 ；资料来源: WIND、国信经济研究所整理国内经济增长之生产端GDP连续第三个季度回升，第三产业回升最强劲2020年第四季度GDP当季同比6.5 ，回升1.