TVB兴衰50年对国内长视频平台的启示.docxVIP

目 录 TVB 打造制播一体化模式 5 为什么研究 TVB？ 5 TVB 取得诸多商业成就 5 TVB 构筑强势发行渠道 5 TVB 打造制播一体化模式 6 TVB 造星梦工厂绑定明星要素 7 上世纪 80、90 年代 TVB 爆款密集呈现 8 TVB 具备三大商业价值 8 TVB 具有内容制作价值 9 TVB 具有渠道价值 10 TVB 核心价值是其选品能力 12 TVB 衰退核心源于市场见顶 15 TVB 衰退核心源于市场见顶 15 国内剧集市场尚未显示见顶迹象 17 投资策略 18 爱奇艺：会员收入增长点主要来自 ARPU 提升 18 芒果超媒：营收多元化，成长性优于 TVB 19 风险提示 21 相关报告汇总 22 插图目录 图 1：1988-2021 年 TVB 股价表现 5 图 2：中国香港无线电视台竞争格局变化 6 图 3：1992-2020 年历年 TVB 前十收视率热播剧中外购剧占比 6 图 4：TVB 制片厂模式人事架构 7 图 5：TVB 明星阵容（部分） 8 图 6：1997-2020H1 TVB 毛利率 9 图 7：芒果超媒和 TVB 毛利率对比 9 图 8：2020 年各平台季播综艺自制比例 10 图 9：2005-2020H1 TVB 销售费用率 11 图 10：芒果 TV 和 TVB 销售费用率对比 11 图 11：湖南卫视广告收入 11 图 12：芒果 TV 广告收入（亿元） 11 图 13：长视频平台月活情况 12 图 14：爱奇艺销售费用 12 图 15：各长视频平台自制路线 13 图 16：2018-2020 年播出剧集的相关出品的公司数量 14 图 17：2020 年首播剧编剧数量情况 14 图 18：TVB 自制剧最高及平均收视率变化 15 图 19：TVB 营收结构（亿港元） 16 图 20：香港零售业销售额及 TVB 广告收入（亿港币） 16 图 21：TVB 来自香港地区收入占比 16 图 22：TVB 库存（百万港币） 17 图 23：TVB 现金及现金等同（百万港币） 17 图 24：2020 年 TVB 热播剧收视率 17 图 25：2020 年中国内地黄金时段电视剧收视率 17 图 26：电视剧市场规模（亿元） 18 图 27：芒果超媒收入结构（亿元） 19 图 28：芒果超媒广告收入占比总营收 19 图 29：2019-2020 各平台综艺有效播放（亿） 20 图 30：2019-2020 各平台上新自制综艺数 20 表格目录 表 1： 无线电视艺员培训班出身的部分 TVB 制作人及导演 7 表 2： TVB 各发展阶段代表剧集 8 表 3： 芒果 TV 主要综艺工作室及制作团队 9 表 4： TVB 各发展阶段及代表剧集 13 表 5： 腾讯视频自制剧合作公司（部分） 14 表 6： 爱奇艺自制剧合作公司（部分） 15 表 7： 爱奇艺营收拆分（亿元） 19 表 8： 芒果超媒广告收入拆分（亿元） 20 表 9： 芒果超媒会员收入拆分 21 TVB 打造制播一体化模式 为什么研究 TVB？ 投资角度，TVB 股价 10 年 10 倍，在经营上，TVB 也取得诸多商业成就。TVB 自上世纪 60 年末创台以来，在很长一段时间内保持着电视剧的高产量及高质量，造就了一段属于港剧的黄金年代。从投资角度，1990年 3 月到 2000 年 3 月，TVB 母公司电视广播（0511.HK）股价 10 年 10 倍，年均复合收益率为 26.61%，同期恒生指数年均复合收益率为 17.40%，显著跑赢大盘。 短视频强势入局，长视频具备不可替代性，独播、自制是贯穿史今的玉律。如今，国内爱奇艺、腾讯视频等长视频平台商业模式仍在调整和试验阶段，芒果超媒凭借成熟的模式率先盈利。我们认为，从用户角度，长视频原本杀时间的需求定位已经被短视频取代，但长视频和短视频在内容领域差异显著，仍是不可取代的内容业态。从 TVB 时代到当下的四大平台竞争，长视频的获胜法宝始终是独播与自制。如今，TVB 虽光辉不复当年，但在内容自制方面，仍然保持了高产量和独特性，TVB 的出品相较于内地剧集，仍然具备不可代替的特色和吸引力。 因此，TVB 如何取得成功及 TVB 价值何在仍是值得探讨的议题。本篇报告试图通过解构 TVB 的商业价值并与长视频平台对比，从而评估长视频行业未来竞争格局的演变。 图 1：1988-2021 年 TVB 股价表现 资料来源： Wind， TVB 取得诸多商业成就 TVB 构筑强势发行渠道 TVB