反弹的支撑与制约.docxVIP

正文目录 市场观点：反弹的支撑与制约 5 基本面超预期强劲，关注对估值的消化程度 5 货币和信用面临加速回归正常化的扰动 9 风险偏好短期企稳，中期仍面临不确定性 10 行业配置：把握业绩超预期、低估值和疫后恢复三条主线 12 配置思路：业绩超预期，兼顾低估值 12 首选主线推荐逻辑 13 主线一：增长超预期，业绩具有确定性的化工、有色、半导体 13 主线二：疫后复苏的交运板块 15 主线三：配置低估值、具有性价比的银行、保险 15 景气跟踪：大宗商品有所分化，差异在于国际属性强弱 16 上游原材料：大宗商品价格略有分化 17 中游：汽车消费高景气，机械利润或受上游压制 21 下游：消费电子继续维持高景气 23 图表目录 图表 1 一季度经济增速有望超预期，二季度边际回落但仍有望维持在潜在增长 6 图表 2 剔除基数效应，经济增速已经回到潜在水平左右 6 图表 3 经济恢复的动能出现了较为明显的分化，不利于维持经济增长的强劲动能 7 图表 4 2020Q4 和 2021Q1 盈利增速将随经济增速高企而强势 8 图表 5 2010 年 4 月份，随着 2009Q4 和 2010Q1 强势亮眼的业绩公布，对市场估值进行了巨大消化 8 图表 6 2021 年若维持宏观杠杆率稳定，信用将面临较大的收紧压力，若要求杠杆率下降，则压力更大 10 图表 7 3 月份城投债到期规模高峰后，4 月到期规模仍大，迎来次高峰 10 图表 8 整体估值有一定程度消化，但仍偏高位 11 图表 9 行业间估值分化裂口有所收敛，抱团板块估值仍高 11 图表 10 3 月电气设备、军工、电子、医药、化工、有色等高估值板块分位数明显下移 13 图表 11 电解铝行业保持高利润 14 图表 12 下游需求预期边际好转，库存或将回落 14 图表 13 半导体销售额 2020 年底以来持续走高 15 图表 14 新能源车销量同比不断攀升 15 图表 15 全国客运量 3 月较 2 月有明显抬升 15 图表 16 中国每百人新冠疫苗接种量持续增加 15 图表 17 寿险保费增速 16 图表 18 10 年期国债收益率高位 16 图表 19 原油价格 3 月中下旬高位回落 17 图表 20 原油库存量走高 17 图表 21 铜价高位震荡、铝价格继续走高 17 图表 22 锌价高位震荡、铅价回落 17 图表 23 金属锂、碳酸锂价格继续上涨 18 图表 24 钴价高位略有回落 18 图表 25 氧化镝价格高位走平，氧化钆价格略有回落 18 图表 26 金属钕维持高位 18 图表 27 海外动力煤价格再度上扬 19 图表 28 国内动力煤价格同步走高 19 图表 29 秦皇岛港煤炭库存回落至 2 月初水平 19 图表 30 螺纹钢期现价格继续走高 19 图表 31 热轧板、冷轧板、中板价格继续走高 19 图表 32 线材、热卷库存略有回落 19 图表 33 高炉开工率低位 20 图表 34 铁矿石价格高位回落 20 图表 35 华东、中南水泥价格低位回升 20 图表 36 玻璃期货价格延续上涨趋势 20 图表 37 粘胶短纤价格维持高位 21 图表 38 晴纶短纤价格延续涨势 21 图表 39 MDI 价格 3 月略有回落 21 图表 40 钛白粉价格继续上涨 21 图表 41 乘用车产量同比走高 22 图表 42 乘用车销量同比高位 22 图表 43 新能源车产量持续攀升 22 图表 44 新能源汽车销量继续延续高增长 22 图表 45 挖掘机：销量走高 23 图表 46 重型货车：产量走高 23 图表 47 费城半导体指数重回上涨 23 图表 48 软件业务收入增速略有放缓 23 图表 49 商品房成交面积高位 24 图表 50 3 月百大城市土地供应面积处于低位 24 图表 51 微型电子计算机产量持续抬升 24 图表 52 液晶面板价格继续上涨趋势 24 市场观点：反弹的支撑与制约 1 季报业绩高景气和风险偏好企稳催化，市场短期存在反弹可能。但是对货币信用回归超预期的担忧以及核心资产估值依旧高位等因素，制约反弹时间和空间。 市场短期存在反弹可能。反弹的动力可能来自于三方面：其一，强势的 1 季度 业绩预期。4 月迎来 1 季报披露窗口期，在强势超预期的 1 季度经济增速带动下，1季报也有望出现非常耀眼的表现，为短期反弹带来基本面支撑；其二，中美关系可能迎来短暂的缓和。美国将在 4 月 22-23 日召开全球气候峰会，并邀请中国出席，气候 问题是中美两国目前为数不多的共同关注点和可合