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目 录
1、 近期市场表现：A 股中小盘股强势，美股继续交易复苏 4
、 近期 A 股表现：大消费板块有所反弹 4
、 近期美股表现：继续交易经济复苏 4
、 主要市场风格指数的表现：分化较为明显 5
2、 股债风险溢价：A 股略有下降，港股、美股上升 6
、 万得全 A 风险溢价略有下降，恒生指数和标普 500 风险溢价上升 6
、 格雷厄姆股债比：A 股和美股都有所上升 7
3、 估值-盈利匹配度：“还债”仍在继续，但压力在减小 8
、 席勒指标：CAPE（周期调整市盈率） 8
、 收益率-ROE 的透支程度——继续“还债”，但“还债”压力减小 10
、 PB-ROE：大部分周期行业仍处于被低估状态 12
、 PE-G：房地产、建筑材料以及机械设备等行业明显被低估 13
、 PS-CFS：公用事业、采掘、建筑材料等行业明显被低估 13
4、 关键市场特征指标：A 股仍在扩散，波动率有见顶迹象 13
、 市场特征指标一：A 股上涨家数占比回升，茅指数震荡 13
、 市场特征指标二：波动率，A 股有见顶迹象，美股略有抬升 14
、 市场特征指标三：自由流通市值/M2 接近 15% 14
5、 风险提示 15
图表目录
图 1： 近 5 个交易日 A 股涨跌幅排名靠前的行业为计算机、医药生物、纺织服装、公用事业以及食品饮料 4
图 2： 近 5 个交易日 A 股概念指数中，涨幅排名靠前的为数字货币、白酒、金融科技和光刻胶指数 4
图 3： 近 5 个交易日美股涨跌幅排名靠前的行业为房地产、必需消费、能源、公用事业以及信息技术 4
图 4： 3 月以来干散货运输 ETF 领涨美国 ETF。与金融地产相关的 ETF 也表现不错 4
图 5： 近期全球主要市场的风格表现分化较为明显 5
图 6： A 股风格：近期成长风格有所反弹 5
图 7： 港股风格：近期成长风格反弹力度大于价值 5
图 8： 台股：大盘成长趋势向下，价值风格趋势向上 6
图 9： 美股：价值风格继续占优 6
图 10： 日股：近期各类风格均有所反弹 6
图 11： 英股：近期各类风格均有所反弹 6
图 12： 近 5 个交易日万得全 A 以 10 年期国债到期收益率计算的风险溢价下降了 4 个 BP，但仍在均值上方 7
图 13： 近 5 个交易日万得全 A 以余额宝收益率计算的风险溢价下降了 1 个 BP 7
图 14： 近 5 日恒生指数以 10 年期美国国债到期收益率计算的风险溢价位上升了 79 个 BP 7
图 15： 近 5 日标普 500 以 10 年期美国国债到期收益率计算的风险溢价上升了 2 个 BP 7
图 16： 近 5 日万得全 A 格雷厄姆股债比上升了 11 个 BP 8
图 17： 近 5 日标普 500 的格雷厄姆股债比上升了 17 个 BP 8
图 18： 2021 年 3 月万得全 A 的 CAPE 较 2 月下降 4.01% 9
图 19： 如果分母换成过去 5 年经通胀调整的归母净利润最大值，则 2021 年 3 月万得全 A 的 CAPE 较 2 月下降 3.22%
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图 20： 2021 年 3 月上证指数的 CAPE 较 2 月下降 3.73% 9
图 21： 2021 年 3 月沪深 300 的 CAPE 较 2 月下降 5.92% 9
图 22： 2021 年 3 月创业板指的 CAPE 较 2 月下降 9.07% 9
图 23： 2021 年 3 月中证 500 的 CAPE 较 2 月下降 3.21% 9
图 24： 2021 年 3 月大盘成长的 CAPE 较 2 月下降 7.69% 10
图 25： 2021 年 3 月大盘价值的 CAPE 较 2 月下降 2.94% 10
图 26： 2021 年 3 月小盘成长的 CAPE 较 2 月下降 2.01% 10
图 27： 2021 年 3 月小盘价值的 CAPE 与 2 月基本持平 10
图 28： 截至 2021 年 3 月 26 日，创业板指、大盘成长、沪深 300 收益率继续向 ROE“还债” 11
图 29： 截至 2021
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