当季报不再公布的时候.docxVIP

目 录 1、 最新《信披方法》中不再对季报披露做强制要求 3 2、 港股经验：季报自愿披露率整体偏低 3 3、 投资者更偏好信息披露更充分的公司 5 4、 季报披露带来的增量信息 6 、 自愿披露季报的公司在业绩披露期前后波动率较低 6 、 季报中的信息往往会提高盈利预测的精度 7 5、 未来，信披质量在定价中更加重要 8 6、 风险提示 10 图表目录 图 1： 港股市场上自愿披露季报的公司占比相对较少，仅为两成左右 3 图 2： 各行业 2005 年来季报披露率变化 4 图 3： 2008 年至 2013 年大量新公司的上市是信息技术行业季报披露率下降的主要原因 5 图 4： 2007 年至 2017 年医疗保健行业扩容速度高于行业季报披露家数增速 5 图 5： 工业行业企业扩容增速平稳，而披露家数增速波动较大 5 图 6： 金融行业企业扩容增速平稳，而披露家数增速波动较大 5 图 7： 自愿披露季报指数与不愿披露季报指数的股价历史走势 6 图 8： 自愿披露季报指数在三季报披露前后的波动率较为平缓，且普遍显著低于不披露季报指数的波动 7 图 9： 整体而言，季度业绩信息的披露对提高分析师的盈利预测精度有重大帮助 8 图 10： 医药生物中连续 3 年获评为 A 的个股数目最多，而公司占比最高的行业为银行 9 表 1： 深市主板上信披质量高且 2021 年“欠账”少的股票集合（仅供参考，不做具体投资建议） 9 1、 最新《信披方法》中不再对季报披露做强制要求 2021 年 3 月 18 日，证监会发布了最新修订后的《上市公司信息披露管理办法》， 并于 5 月 1 日起正式实行。相较于 2007 年 1 月的第一版，本次修改主要解决三个问题：一是落实新《证券法》要求；二是着重解决信息披露监管中面临的突出问题，如个别上市公司滥用自愿披露“蹭热点”、董监高在定期报告披露时集体发表异议声明等；三是将近年来中国证监会信息披露监管中的成熟制度、经验上升到规章层面，如在《信披办法》中进一步补充重大事件的类型，夯实信息披露监管的制度基础。 值得注意的是，在本次修订中，根据 2020 年 3 月发布的新《证券法》要求，明确了定期报告的范围，仅包括年度报告和中期报告，不在《信披办法》中规定季度报告内容，季度报告的披露要求将由交易所在其业务规则中明确，换言之，证监会将在未来不再要求一季报与三季报的强制披露，然而上市公司是否可以就此无须再公布季报还取决于上交所与深交所的具体业务规则后续是否会跟进修改。 2、 港股经验：季报自愿披露率整体偏低 不再对季报做强制披露的要求在港股市场上早已实行多年，而美国证监会则对非美国公司的季报披露不做要求，对美国公司要求则相对更为严格。考虑到在美国证监会注册的非美公司来自世界各地，且存在大量多地上市的公司，同时受多地监管，因此很难分辨一家公司披露季报究竟是自愿性质，或是异地监管要求，因此我们选择将分析目光重点落在港股市场。 整体而言，在不做季度报告强制披露要求的背景下，港股市场上自愿披露季报的公司占比相对较少，仅为两成左右。我们统计了自 2005 年以来港股市场一季度与三季度的业绩公布情况，剔除 A 股与港股两地上市的公司后，自愿披露一季报与三季报的公司个数占比维持在[16%，22%]之间，呈现出一个“U”型变化，在金融危机 后，季报披露率逐步下降，直至 2016 年才缓慢回升，整体均值为 18.35%。 图1：港股市场上自愿披露季报的公司占比相对较少，仅为两成左右 0.23 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 一季报披露率 三季报披露率 数据来源：Wind、研究所 从各个行业 2005 年以来平均季报披露率的角度来看，以信息技术、医疗保健、电信服务为代表的高新技术板块平均季报披露率相对高于以地产、金融与能源为代 表的传统板块。这也符合我们的认知：高新技术行业需要给予投资者更多的企业经营信息作为业绩验证，使投资者对其的成长性定价得以维持。与此相反，地产金融等 传统行业被普遍认为业绩缺乏想象空间，投资者对其业绩的关注度相对较低，从而使得公司也相对缺乏主动披露季报的意愿。然而值得注意的是，信息技术与医疗保健行业近些年来大幅扩容，公司家数存量同比增速高于披露季报的公司家数同比增速，使得行业的季报披露率持续下降；而与此相反，金融，工业的行业企业扩容增速平稳，而披露家数增速波动较大，整体上使得行