二级资本债行情走到哪一步了.docxVIP

正文目录 商业银行资本补充“四大金刚” 5 二级资本债：发行量最大、发行范围最广 6 永续债：解决银行其他一级资本“痛点” 11 可转债：发行规模有限 11 优先股：基本被永续债取代 12 中小银行发行银行资本补充工具诉求依旧迫切 13 大行需满足 TLAC 标准，仍有资本补充诉求 14 部分中小行资本补充压力较大，资本补充工具供给料将持续旺盛 17 二级资本债量价表现：一级谨慎参与，把握二级交易性机会 19 一级定价：一级直接参与性价比不高 19 利差走势：年初以来利差有所走阔 20 成交数据：外资增持二级资本债，鲜有偏离成交 24 定价预测：二级资本债定价较为稳定，整体较无风险收益率上浮 150bp 左右 28 风险提示 29 图表目录 图表 1：各级资本构成及补充工具 5 图表 2：四种资本补充工具特点 6 图表 3：12 浦发次级债利率跳升条款 6 图表 4：二级资本债典型条款 6 图表 5：《商业银行资本管理办法（试行）》对二级资本债新老划断的相应规定 7 图表 6：二级资本债供给节奏（单位：只，亿元） 7 图表 7：二级资本债期限结构分布 8 图表 8：二级资本债评级分布（外圈主体评级，内圈债项评级） 8 图表 9：2013 年以来二级资本债发行分布（按发行额） 8 图表 10：2013 年来二级资本债发行分布（按发行只数） 8 图表 11：二级资本债供给节奏（亿元） 9 图表 12：二级资本债供给节奏（只） 9 图表 13：已经出现的二级资本债不赎回案例 9 图表 14：南粤银行不赎回二级债情景假设 10 图表 15：14 南粤银行二级不赎回后估值收益率显著走高（单位：%） 10 图表 16：2019 年底距离资本充足率监管红线不足 1pct 的银行发行的二级资本债（赎回日在 2021 年及以前） 10 图表 17：银行永续债发行情况 11 图表 18：银行可转债发行情况 12 图表 19：银行优先股国内上市情况 13 图表 20：商业银行资本充足率监管要求（单位： %） 13 图表 21：商业银行各级资本充足率（单位： %） 14 图表 22：商业银行整体资本充足率测算（单位：%） 14 图表 23：四大行核心一级资本充足率（单位：%） 14 图表 24：四大行一级资本充足率（单位： %） 15 图表 25：四大行资本充足率（单位：%） 15 图表 26：四大行资本充足率测算（单位： %） 16 图表 27：四大行资本充足率缺口测算（单位：%） 16 图表 28：四大行仍需发行资本补充工具金额与历史发行情况对比（单位：亿元） 17 图表 29：不满足监管要求的银行数 17 图表 30：距监管红线 1 个百分点以内的银行数 17 图表 31：山西运城农商行资本充足率情况（单位： %） 18 图表 32：测算 2024 年银行若维持 2019 年底资本充足率水平，需补充资本额度（仅展示部分银行） 18 图表 33：部分此前资本补充工具市场亮相较少的中小银行未来资本补充压力较大（单位：亿元） 19 图表 34：二级资本债票面利率历年变化（单位： %） 19 图表 35：二级资本债一二级利差变动（单位： bp） 20 图表 36：部分一二级利差较高的二级资本债，主要由地方性银行发行（单位： bp） 20 图表 37：二级资本债信用利差（单位： bp） 21 图表 38：二级资本债信用利差走势（单位： BP） 21 图表 39：二级资本债品种利差（单位： bp） 22 图表 40：二级资本债品种利差走势（单位： BP） 22 图表 41：二级资本债次级利差走势（单位： BP） 23 图表 42：二级资本债次级利差（单位： bp） 23 图表 43：二级资本债期限走势（单位： BP） 24 图表 44：二级资本债期限（单位： bp） 24 图表 45：截至 2021 年 2 月商业银行二级资本债持有结构 25 图表 46：商业银行+银行理财与剔除银行理财非法人产品二级资本债托管余额对比（单位：亿元） 25 图表 47：外资机构二级资本债托管余额（单位：亿元） 26 图表 48：2020 年二级资本债月度成交金额（单位：亿元） 26 图表 49：2020 年二级资本债月度成交金额（单位：亿元） 26 图表 50：各类银行成交相对活跃度 27 图表 51：各类银行在二级资本债高估值成交中占比 28 图表 52：去年 12 月至今年 3 月底二级资本债高低估值成交 TOP20 银行（单位：亿元） 28 图表 53：2013 年至今二级资本债发