公司价值评价解读.ppt

一般模型： ? 股利贴现模型是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的 方法。该方法与 FCFE 的贴现相似，差别在于需要对公司的分配 政策作出进一步的假定； ? 长期来看，公司的 FCFE 的总额应与其 Dividend 的总额一致。 ? 需要注意的是在不同增长阶段公司的 Beta 将发生变化。 DDM 方法 (Dividend Discount Model) 高速成长期 过渡期 稳定成长期 股利分配率逐步提高 低股利分配率 高股利分配率 利润增长率 T 公司不同发展阶段的股利分配变化 资产价值的定义与评估方法 公司价值 评估方法 ? 任何资产的价值总是等于该资产为其投资者提供的现金流量的现值（ DCF ）； ? 将公司为其所有投资者（包括股东和债权人）提供的现金流量贴现，我们将得到 企业价值（ Enterprise Value ， EV ）或资产价值（ Asset Value ， AV ）； ? 将公司为股东提供的现金流量贴现，我们将得到股票价值（ Equity Value ）。 绝对估值 相对估值 预测现金流 ————— 确定折现率 现金流折现法 企业价值倍数 货币性指标 ————— 物理性指标 相对估值方法简介 相对估值方法 1 、货币性指标 ? 市盈率 PE= 股价 Price/ 每股收益 Earning Per-Share = 股票总市值 / 净利润 ? PEG= 市盈率 PE/ 业绩增长率 Growth rate （ 3-5 年复合增长率） ? 市净率 PB= 股价 Price/ 每股净资产 Book Value per-share = 股票总市值 / 股东权益 ? EV/EBITDA= 企业市值 EV/ 息税折旧摊销前利润 EBITDA ? EV/EBIT= 企业市值 EV/ 息税前利润 EBIT ? EV/NOPLAT= 企业市值 EV/ 经息税调整后的经营利润 NOPLAT 注：企业市值 = 股票总市值 + 企业负债市值（企业负债 - 现金与银行存款）； 指标分静态与动态两类，最常用的为动态市盈率（ Forward PE ） = 当前股价 P/ 预测未来的每股收益 EPS ， 例如： PE09E=P/09 年预测 EPS 相对估值方法 2 、物理性指标 ? 市销率 PS= 股价 Price/ 每股收入 Sales Per-Share = 总市值 / 总收入 ? 单位产能市值指标 = 股价 Price/ 每股产能 = 总市值 / 总产能 ? 单位储能市值指标 = 股价 Price/ 每股储量 = 总市值 / 总储量 举例： 机场（单位客流量市值）、 公路（单位里程市值） 房地产（单位土地储备市值）、 煤炭、有色金属、油气开采（单位储量市值） 注意事项： 资产的同质性、成本、产能利用率 —— 生产最终要能够带来 利润才具价值！ ? 市盈率：量度投资回报的一种标准，即股票投资人根据当前 或预期的收益水平收回其投资所需要的预估年数。 ? 市盈率方法的优点：计算简单，避免未来自由现金流预测的 不确定性，同时利用动态市盈率和 PEG 概念覆盖未来几年 的公司业绩增长趋势。 ? 市盈率的作用：公司相对行业、行业相对于市场、现状相对 于历史水平，均可以判别高估 / 低估。 ? 1/PE ：与利率或债券收益率比照可以判别个股、行业乃至 整个股市是否具备长期投资价值。 市盈率方法——简单就是美 ? PE 等相对估值方法的应用效果，关键在于选取合适的可 比公司和比照对象。 ? 在选取目标倍数时，须对有关行业及同类企业有深刻的了 解和判断，并综合考虑公司的业务类型、盈利状况、成长 性、风险等因素。具体以下指标可做参考： ? 产品 ? 资本结构 ? 管理模式 ? 人事经验 ? 竞争性质 ? 盈利水平 ? 帐面价值 ? 信任度 应用效果：选择可靠的比照对象 市盈率的应用问题 1. 长期亏损公司没有收益因而也没有市盈率； 2. 找到合适的标尺 —— 尽可能找到 PE 决定要素完全 匹