中伟股份-市场前景及投资研究报告-前驱体龙头，优质客户.pdfVIP

证券研究报告 中伟股份(300919 CH) 前驱体龙头，伴随优质客户成长 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年4 月13 日│中国内地 工业/电力设备与新能源 目标价(人民币): 88.51 前驱体龙头，伴随优质客户成长 公司是全球正极材料前驱体龙头，产品开发能力和品质管控能力突出，客户 涵盖LG 化学、特斯拉、宁德时代等国内外优质客户。我们预计公司有望伴 随优质客户成长，同时公司通过加大循环产业布局提升原材料成本优势、增 强客户粘性、扩大与客户的合作范围。对应EPS 分别为1.67/2.76/4.29 元。 参考可比公司21 年W ind 一致预期下平均PE37 倍，考虑公司21-22 年归 母净利润增速都高于可比公司增速的均值，我们给予公司估值溢价，给予公 基本数据 司21 年PE53 倍，对应目标价88.51 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 目标价(人民币) 88.51 收盘价 (人民币 截至4 月12 日) 74.46 前驱体是具备一定壁垒的关键锂电材料，未来市场空间大 市值 (人民币百万) 42,416 前驱体是影响正极材料性能的关键原材料，产品与核心生产设备在技术迭代 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 466.15 52 周价格范围 (人民币) 66.88-96.20 中，具备一定技术壁垒、客户壁垒、规模壁垒和资金壁垒。前驱体行业定价 BVPS (人民币) 6.74 模式为成本加成，生产高端产品、保持品质稳定是获得稳定利润的保障。提 高制造端自动化、智能化程度以降低成本，布局回收协同产业链发展、增强 股价走势图 成本竞争优势是行业趋势。我们预计 25 年全球三元前驱体需求量将达到 148 万吨，20-25 年CAGR 为28.16%，四氧化三钴25 年需求量7.8 万吨， (人民币) 中伟股份 (%) 相对沪深300 20-25 年CAGR 为3.35% 。 97 245 89 181 深耕前驱体行业，技术能力和品质能力铸就全球龙头 82 117 公司深耕正极材料前驱体，产品开发能力和品质管控能力突出，目前是全球 74 52 前驱体龙头。根据上海有色网数据，20 年公司三元前驱体和四氧化三钴出 货量均为国内第1。公司高管团队专业背景强，并通过多轮股权激励实现核 66 (12) Dec-20 Jan-21 Ma