综览检测服务公司2020年成绩单.docxVIP

目录 2020 年业绩回顾：挑战与机遇并存 3 2021Q1 业绩预期：修复进行时 6 发展战略：精细、多元、并购、创新为关键词 7 投资策略：业绩为锚，兼顾估值性价比 9 附录：检测服务公司业务构成 10 本周推荐组合 11 图表目录 图 1：检测服务公司 2020 年初至今股价涨跌幅 3 图 2：长江环保推荐组合累计收益率走势 11 表 1：检测服务公司年度营业收入及同比增速 4 表 2：检测服务公司单季度营业收入及同比增速 4 表 3：检测服务公司年度归母净利润及同比增速 5 表 4：检测服务公司归母净利率和摊薄 ROE 5 表 5：检测服务公司经营活动现金流净额及资本开支金额 5 表 6：检测服务公司单季度归母净利润及同比增速 6 表 7：检测服务公司未来发展战略及 2021 年经营计划 8 表 8：检测服务公司盈利预测与估值（2021-04-16） 9 表 9：检测公司业务构成简介 10 2020 年业绩回顾：挑战与机遇并存 截至目前，检测服务公司中谱尼测试、国检集团、广电计量均已发布 2020 年年报，华 测检测和电科院已发布 2020 年业绩快报。我们对上述公司 2020 年业绩及 2021 年一季度情况做系统分析和展望。 图 1：检测服务公司 2020 年初至今股价涨跌幅 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 华测检测 广电计量 谱尼测试 国检集团 电科院 沪深300 上证指数 资料来源：Wind，（注：时间截至 2021 年 4 月 16 日。） 以五家检测服务公司为样本，2020 年检测服务实现总营收 90.1 亿元，同比增 13.0%，增速较 2019 年收窄。2020 年初疫情爆发对检测公司业务正常开展造成一定程度的负面影响，2020Q1 营收均呈现较大幅度下降，各公司通过市场拓展、资质扩充、外延并购等措施来对冲疫情影响。其中，谱尼测试的医学检测业务在疫情带来的核酸检测和防疫物资检测需求爆发情况下获得较快增长，贡献可观营收增量；华测检测收购 Maritec、国检集团并购京诚检测、广电计量整合中安广源等均使得公司下半年营收提速。外部环境变数加大情况下，各公司均加强内部精细化管控，强化应收账款管理，重视人效提升，盈利质量增强。 华测检测：精细化管理继续加强，盈利水平持续提高。公司 2020 年营收增速 12.1%，较前几年增速中枢下滑，主要是源于上半年疫情影响，公司部分环境、食品等检测 业务开展受限，同时新建实验室资质申请进度延后；同时，公司也借助疫情大力发 展核酸检测、口罩防护服检测、公共场所消毒防疫等业务，并完成对油品检测公司 Maritec 的并购。另外，面对外部环境的不确定性，公司各事业部根据实际情况强 化精细化管理，加强各产品的协同效应，加强现金流的系统性管理，2020 年归母 净利率同比提升 1.2pct 至 16.2%（若剔除 2019 年出售瑞欧检测的投资收益，则 2020 年净利率提升幅度更大），盈利水平持续提高。 广电计量：疫情拖累全年营收增速，外延并购贡献增量。中安广源 2020Q4 并表营收 0.86 亿元，剔除其影响，广电计量全年及 Q4 营收增速分别为 10.5%和 21.7%；全年增速略低主要受上半年疫情影响部分业务开展及汽车行业景气度下滑影响。 表 1：检测服务公司年度营业收入及同比增速 公司检测业务聚焦高端制造，诸多领域实验室尚处于新建或扩建阶段，电磁检测/环境与可靠性试验/环境检测毛利率下滑明显，但受费用管控加强等因素影响，公司维持扣非净利率同比基本持平（8.0%左右）。 谱尼测试：医学及汽车检测营收增速可观。2020 年环境检测营收 5.47 亿元，同比 +3.3%，受疫情影响，增速较前几年收窄；健康检测（含食品）6.35 亿元，因医用口罩等防疫物资检测、核酸检测带来可观增量而实现营收增速 17.3%；消费品质量鉴定营收 1.59 亿元，增速达 25.4%，主因汽车检测业务扩大实验室面积和检测设备而快速增长，同时非医用口罩检测、消毒剂检测等业务也受防疫要求提升而贡献增量。子公司北京谱尼医学 2020 年营收 8128 万元，净利润 1910 万元，净利率 23.5%。精细化管理提上日程，销售费用率降幅明显，人均产值 21.75 万元，同比增 7.7%。 国检集团：内生外延并举带来营收高增长。2020 年营收实现高增长，顺利达成目标值，一