四大矿山篇之淡水河谷.docxVIP

目 录 摘要： 1 前言：《铁矿石研究手册》 3 一、纵观全局：淡水河谷概况 3 （一）铁矿石采矿业务（Iron ore） 4 东南部系统（Southeastern System） 4 南部系统（Southern System） 5 北部系统（Northern System） 6 中西部系统（Midwestern System） 7 Samarco 7 （二）铁矿石球团业务（iron ore pellets） 8 （三）铁矿物流运输业务（Logistics） 9 铁路：三条重要铁路 9 港口：四个主要港口 9 二、抽丝剥茧：Vale 各矿区详细剖析 11 （一）北部系统：VALE 最大产区，S11D 为提产主力 11 Serra Norte：传统核心产区，年产超亿吨 11 Serra Leste：2014 年投产，年产能 600 万吨，23H1 扩至 1000 万吨 12 Serra Sul（S11D）：迄今最大铁矿项目，下一个亿吨矿区 12 （二）南部系统：溃坝事故中首当其冲 13 Paraopeba——Fábrica：21Q2 年产能恢复至 600 万吨 15 Vargem Grande：21Q2 恢复至 3600 万吨/年，物流瓶颈长期限制产能 15 （三）东南部系统：溃坝事故后受到重挫 15 Minas Centrais——Brucutu：3000 万吨年产能，21Q4 完全恢复 16 Itabira——Conceicao：2000 万吨年产能，22 年完全恢复 17 Mariana——Alegria：1000 万吨年产能，20 年顺利复产 17 Mariana——Timbopeba：1200 万吨年产能，21Q1 完全复产 17 （四）中西部系统：身处内陆，运输不便，年产量 2500 万吨 18 三、知往鉴今：高矿价助推新一轮资本开支周期，注重产品质量与安全运作 20 （一）VALE 资本开支与产能扩展史 20 （二）2021 年指导产量及未来产能规划 21 免责声明 24 前言：《铁矿石研究手册》 鉴于市场上缺少对铁矿石基础研究的相关研究资料，我们将陆续推出《铁矿石研究手册》系列专题报告，聚焦有深度、有广度的基础研究，为广大投资者提供参考。 《铁矿石研究手册》的开篇将从供给端出发，从占全球铁矿石产量约 50?的 “四大矿山”入手。本文将首先聚焦全球最大的铁矿石生产商——淡水河谷。 一、纵观全局：淡水河谷概况 淡水河谷（以下简称 VALE）被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”，是世界上最大的铁矿石生产商，也是全球最大的镍生产商之一，同时还生产锰矿、铁合金、焦煤与动力煤、铜、金、银及钴等多种矿产品。 VALE 目前在五个国家（巴西、加拿大、秘鲁、智利、印度尼西亚）从事采矿业务，并在巴西和世界其他地区运营大型物流系统，包括铁路、海运码头和港口等，这些都与其采矿业务紧密结合，此外还具有一个配送中心以支持铁矿石的全球交付。 图 1： 淡水河谷的业务版图 资料来源：公司财报  聚焦 Vale 的铁矿石相关业务（Iron ore and iron ore pellets），VALE 在 巴西经营四个铁矿石生产和分销系统，称之为北部系统、东南部系统、南部系统和中西部系统。北部和东南部的每一个系统都是完全一体化的，包括矿山、铁路、海上码头和港口。南部系统由两个矿业综合体和两个海上码头组成。VALE 的铁矿 石造球业务有一部分是通过合资企业进行的，在巴西运营 11 家颗粒厂(其中 3 家目前已暂停运营)，在阿曼运营 2 家。公司还拥有 Samarco 的 50?的股份，以及中国一家铁矿造球公司（Anyang）25?的股份。 VALE 的铁矿石产量在 2018 年达到 3.85 亿吨的峰值，占据当年全球铁矿石市 场份额的 16.4?，但在 2019 年 1 月 25 日，巴西米纳斯吉拉斯州一座属于淡水河谷公司的铁矿尾矿坝发生溃坝事故，使其铁矿石生产运营受到重创，全年铁矿石产量同比减少 21.5?至 3.02 亿吨。 图 2： 淡水河谷铁矿石产量 图 3： 淡水河谷铁矿石的市场份额 万吨 VALE铁矿石产量 VALE铁矿石产量 VALE铁矿石产量 产量增速 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 200 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020  增速 40