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目 录 铂金综述：用途广泛的稀有贵金属 4 什么是铂？ 4 铂用途呈现多样化特点 4 铂系金属矿山供应：产区及厂商集中度双高 5 全球铂矿分布：产区高度集中，产量增速年均-0.1% 5 中国铂族金属现状：铂矿禀赋较差，进口依赖度高 7 全球主要铂族金属矿业公司梳理 8 英美铂业：全球最大铂金生产商 8 斯班一静水：十年并购史，铂族金属巨头的蜕变 10 羚羊铂业：坐拥产量排名第一 Impala 矿山 12 诺里尔斯克镍业：铂钯产量可观的全球最大镍生产商 14 铂金矿端总供应：未来三年全球产量维持在 5900-6200 盎司/年区间 15 铂族金属回收再生环节 16 再生铂占供应比重将趋势性提升 16 铂金回收行业：呈现寡头竞争格局 17 铂金供应链：金字塔分布，矿产商话语权强 17 国内相关上市公司 18 贵研铂业（600459.SH）：国内贵金属回收行业龙头 18 紫金矿业（601899.SH）：控股加拉陶优质铂族金属矿 18 6.3 白银有色（601212.SH）：持有斯班一静水 4.52%股份 19 风险提示 19 插图目录 图 1： 铂锭展示图 4 图 2： 铂矿开采现场 4 图 3： 2019 年铂下游需求结构 5 图 4： 铂应用场景十分广泛 5 图 5： 2019 年全球铂矿储量分布 6 图 6： 2019 年全球铂矿产量分布 6 图 7： 全球铂金产量（ 2011-2020E） 6 图 8： 2019 年铂金资源量前 20 名矿山（单位： Moz） 6 图 9： 中国铂族金属矿产查明资源储量（单位：吨） 8 图 10： 2019 年中国铂金进口国家分布 8 图 11： 英美铂业铂族金属生产环节 8 图 12： 英美铂业下属矿山分布 9 图 13： 斯班一静水资源量及储量数据（ 2020 年） 10 DONGXING SECURITIES 东兴证券深度报告 P3铂金深度报告（一）： 寡头垄断的供应与中国极高的进口依赖度 P3 图 14： Rustenburg 矿区 11 图 15： Kroondal 矿区 11 图 16： Marikana 矿区 11 图 17： Mimosa 矿区 11 图 18： Stillwater and east boulder 矿区 12 图 19： 南非+津巴布韦 PGM 项目分布 12 图 20： 羚羊铂业铂金矿山分布 13 图 21： 羚羊铂业铂金资源量分布（按矿山） 13 图 22： 羚羊铂业铂金储量分布（按地区） 13 图 23： 羚羊铂业铂金产量预测（ 2021-2040E） 14 图 24： Norilsk 各品种产量指引（2021 年） 15 图 25： Norilsk 铂钯金产量预测（单位：吨） 15 图 26： 再生铂金供应量稳中有升（单位： Koz） 16 图 27： 汽车催化剂铂金回收量（单位： Koz） 16 图 28： 铂金供应链呈金字塔分布 17 图 29： 贵研铂业铂族金属回收产能 18 图 30： 南非加拉陶铂族金属矿 19 图 31： 加拉陶矿股权结构图 19 表格目录 表 1： 2019 年前 20 名铂金矿山储量及资源量（单位： Moz） 6 表 2： 英美铂业各矿山铂金产量（ 2019-2023E） 9 表 3： 斯班一静水各矿山铂金产量（2018-2023E） 12 表 4： 羚羊铂业各矿山铂金产量（ 2016-2023E） 14 表 5： 诺里尔斯克镍业各矿山铂金产量（2017-2023E） 15 表 6： 铂金矿端供应汇总（ 2019-2023E） 15 P4东兴证券深度报告 P4 铂金深度报告（一）： 寡头垄断的供应与中国极高的进口依赖度  DONGXING SECURITIES 铂金综述：用途广泛的稀有贵金属 什么是铂？ 铂（Platinum），俗称白金，化学符号 Pt，属于铂系元素，是贵金属之一；原子量 195，原子序数 78，熔点 1772℃，沸点 3827±100℃，有较高密度、较好延展性、虽有化学惰性但有优异的导热性和导电性。海绵铂为灰色海绵状物质，比表面积很高，对气体（氢、氧和一氧化碳）有较强吸收能力。铂化学性质不活泼，在空气和潮湿环境中稳定，不溶于盐酸、硫酸、硝酸和碱溶液，可溶于王水和熔融碱。 铂在地壳中含量十分稀少。铂的地壳含量仅为亿分之五，远低于其他稀散金属。铂主要以游离状态分布于冲积矿床和砂积矿床中，易与其他铂系元素形成合金如钯铂矿、锇铱铂矿等。当前主要铂矿有砷铂矿、硫铂矿、锑铂矿、硫铂钯矿、硫镍钯铂矿、锑金铂矿