这些疫后“后遗症”需要提防.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 短期疫情反复或成常态 4 疫情加速了产业发展变迁 5 经济潜在产出留下长期伤痕效应 6 债务风险大幅攀升 7 政府部门加杠杆导致主权债务风险增大 7 资产泡沫、贫富差距和金融脆弱性 9 疫后全球货币政策空间更为逼仄 11 疫情恐将加速逆全球化 12 技术进步放缓，全球经济由增量共赢进入存量博弈 12 民粹主义抬头，西方政治内部矛盾外溢 13 疫情恶化困局，全球化迎来多维度挑战 13 产业链重构是逆全球化的重要表现 14 中美摩擦或难以逆转，更多是方式变化 17 风险提示 18 图表目录 图表 1： 疫情“后遗症” 4 图表 2： 全球疫情经历多轮反复 4 图表 3： 客运交通至今仍未恢复至疫情前的状态 5 图表 4： 疫情后，全国网络零售渗透率指数快速提升 6 图表 5： 疫情后，北上深的写字楼空置率上升 6 图表 6： 我国潜在产出增速预测 6 图表 7： 美欧日央行总资产规模 7 图表 8： 全球宏观杠杆率 7 图表 9： 全球赤字率（赤字/GDP） 7 图表 10： 全球政府杠杆率（公共债务余额/GDP） 7 图表 11： 新冠危机后美国联邦政府债务率攀升至二战结束时水平 8 图表 12： 部分新兴市场国家主权债务风险增大 8 图表 13： 低收入国家利息负担不断加重 8 图表 14： 非金融企业部门杠杆率（截至 2020Q3） 9 图表 15： 居民部门杠杆率（截至 2020Q3） 9 图表 16： 美股点位和估值创新高 9 图表 17： 中美房价 9 图表 18： 实体部门三种加杠杆 10 图表 19： 美国股票与共同基金集中在不同财富群体中占比 10 图表 20： 疫情后，全球多数国家央行政策利率走向零利率 11 图表 21： 美联储每轮加息高点都低于上一轮，且加息周期经历时间也在拉长 11 图表 22： 全球资本流动的方向变化 12 图表 23： 全球贸易在经济中份额由增长到收缩 12 图表 24： 全球劳动年龄人口占比回落、老龄化加快 12 图表 25： 金融危机后全球劳动生产率下行 12 图表 26： 美国居民不同财富分层群体的财富占比 13 图表 27： 近年来发达国家力促制造业回流 14 图表 28： 东盟已成为我国第一大贸易伙伴 14 图表 29： 国际主要贸易协定一览 15 图表 30： 美国工资水平显著高于新兴市场国家（2019 年） 15 图表 31： 中国工业品价格受外需影响大 15 图表 32： 1990 年以来我国在全球产业链（GVC）中的分工位置与参与度 16 图表 33： 中美经济实力差距不断缩窄 17 图表 34： 2018 年以来中美在贸易、科技、地缘政治等多个方面产生摩擦 18 图表1： 疫情“后遗症” 资料来源： 随着新冠疫苗面世、全球接种率不断提升，疫情大概率会趋于稳定，社会秩序有希望逐渐回归正常化。不过，短期疫情还很难彻底消失，局部反复或成常态，疫情也并非“风过无痕”，对生活方式、产业变迁、社会问题、国际关系等都将产生深远影响，或给经济留下长期伤痕效应，疫情期间各国采取的大规模对冲政策也难免会带来“后遗症”，具体表现为经济潜在增速放缓、债务压力攀升、金融脆弱性加大、中美摩擦再现等。 短期疫情反复或成常态 图表2： 全球疫情经历多轮反复 第一阶段中国第二阶段 第三阶段DM国家 第一 阶段 中国 第二阶段 第三阶段 DM国家 EM国家 第四阶段 美国疫情 二次爆发 第五阶段 欧美疫情 快速反弹 第六阶段 全球疫情 拐点似现 非洲 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 25 20 欧洲 15 南美 亚洲 10 (除中/印) 印度 5 美国 非洲 0 中国 资料来源：Wind， 新冠疫情爆发以来，全球疫情经历多轮反复。第一阶段，去年 1 月至 3 月上旬，我国疫情 从爆发到迅速控制；第二阶段，去年 3 月至 5 月，以欧美为代表的发达国家确诊人数快速 上行；第三阶段，去年 5 月至 7 月，疫情震中转换至新兴市场国家；第四阶段，去年 7 月 起，美国疫情二次爆发；第五阶段，去年 10 月起，欧美疫情强势反弹，两地当日确诊峰值达到 25~30 万人；第六阶段，今年 1 月 10 日前后，随着全球疫苗接种率不断提升、防疫措施加强以及北半球气温转暖等，全球疫情快速收敛，看似出现拐点；第七阶段，今