第八章综合资金成本和资本结构.pptx

第八章 综合资金成本和资本结构; 一、个别资金成本的计算 二、加权平均资金成本和边际资金成本 三、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 四、每股收益无差别点法 五、比较资金成本法; 一、资本成本的概念 （一）资金成本的含义与内容 1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。;◆筹集费用：是资金在筹集过程中 支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。;;;;资金成本计算的一般方法（个别资金成本） 资金成本计算的通用模式： 资金成本=年实际负担的用资费用/ 实际筹资净额 ＝年实际负担的用资费用/（筹资总额－筹资费用); ; （2）债券资金成本= 注意是发行价格;;;;;;; 第二节 综合资金成本;1、计算公式（P199） 加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本） 2、权重的选择（P200） 各种资金价值的确定基础主要有三种选 择：即账面价值、市场价值和目标价值。;二、边际资金成本 1、含义（P202）：边际资金成本是指 资金每增加一个单位而增加的成本。 要点：资金的边际成本需要采用加权平 均成本计算，其权数应为市场价值权数， 不应使用账面价值权数。;2、资金边际成本的计算： （1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。 （2）计算步骤： 第一步：确定目标资金结构； 第二步：确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本；（找出个别资金分界点） 第三步：计算筹资总额分界点。 ; 第三节 杠杆原理;所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆;二、几个基本概念（P205-207） （一）成本习性 1、含义：所谓成本习性，是指成本总 额与业务量之间在数量上的依存关系 2 、成本分类 固定成本、变动成本??混合成本;3、总成本的直线方程： y=a+bx 式中，y代表总成本，a代表固定成 本，b代表单位变动成本，x代表业务 量（如产销量，这里假定产量与销量 相等，下同）;（二）边际贡献和息税前利润之前的关系 1、边际贡献：边际贡献＝销售收入-变动成本 （教材P207）公式：M=px-bx=（p-b）x=m·x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位 变动成本；x为产销量；m为单位为际贡献。; 2、息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润＝销售收入-变动成本-固定生产经营成本 （注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。） 息税前利润＝边际贡献-固定成本 EBIT=M-a 式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。; 二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 ; （二）经营杠杆作用的衡量指标 由于存在固定经营成本，销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动。 （1）DOL的定义公式：（P208） 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 ; （2）计算公式（参照教材P208）： 报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润 DOL＝M/EBIT＝M/（M-a）; （3）结论： ①在其他因素不变的情况下，固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用（即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动）。 ②经营杠杆系数越大，经营风险越大。; ③影响因素： 包括产品销售数量，产品销售价格，单位变动成本和固定成本总额等因素。 固定成本越高，经营杠杆系数越大；边际贡献越大（即销量提高、单价提高、变动成本下降），经营杠杆系数越小 ; 三、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆：由于债务存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆反映的是每股收益变动要大于息税前利润变动。 ; （二）、财务杠杆作用的衡量 财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 （1）定义公式： 财务杠杆系数＝普通股每股收益变动率/息税前利润变动率;（2）计算公式： 财务杠杆系数（DFL）=基期息税前利润/（基期息税前利润-利息） DFL=EBIT/（EBIT-I）; （3）结论：①只要在企业的筹资方式