疫情导致行业承压，龙头公司表现突出.docxVIP

目录索引 投资要点 6 （一）行业有所承压，龙头表现突出 6 （二）投资强度有所回升，市场向优质头部公司聚焦态势依旧 7 研究方法说明 8 一、年报：行业营收增速承压，头部公司表现更好 9 （一）行业整体：受疫情影响，业绩增速承压 9 （二）头部公司：业绩增速好于行业，呈现更好的抗周期性 16 （三）分板块表现比较 17 （四）科创板公司情况 19 二、应收趋于改善，经营性现金流态势向好 20 （一）合同负债与预收账款之和保持较快增长 20 （二）应收账款出现一定改善，仍存在应收款项坏账计提风险 20 （三）经营活动现金流量情况态势向好 21 三、2020 年投资强度回升，商誉总规模进一步缩减 22 （一）2020 年投资活动现金流出额与营收比例攀升 22 （二）商誉减值风险：行业商誉总规模有所缩减，龙头公司风险较小 22 四、市场向头部公司聚焦态势依旧 25 五、行业估值水平 26 六、风险提示 26 图表索引 图 1：中位数法：收入增速下降 7.74pct 9 图 2：整体法（152 家）：收入增速下降 4.96pct 9 图 3：2019 年报收入增速分布 10 图 4：2020 年报收入增速分布 10 图 5：中位数法：归母净利润增速-5.98pct 10 图 6：整体法（152 家）：归母净利润增速-4.07pct 10 图 7：2019 年归母净利润增速分布 11 图 8：2020 年归母净利润增速分布 11 图 9：中位数法：扣非归母净利润增速+0.39pct 12 图 10：整体法(152 家):扣非归母净利增速+111.3pct 12 图 11：2019 年报扣非归母净利润增速分布 12 图 12：2020 年报扣非归母净利润增速分布 12 图 13：单季度营业总收入增速、归母/扣非归母净利润增速变化（中位数法） 13 图 14：行业毛利率变化 13 图 15：行业净利率变化 14 图 16：三项费用率（中位数）变化 14 图 17：中位数法：研发支出增速下降 9.5pct 15 图 18：整体法（152 家）：研发支出增速下降 5.9pct 15 图 19：中位数法：研发支出占总收入比重+0.72pct 15 图 20：整体法：研发支出占总收入比重提升 0.17pct 15 图 21：头部公司收入/归母净利/归母扣非净利增速（中位数法） 16 图 22：营收增速-中位数法：头部公司VS 行业 16 图 23：归母净利-中位数法：头部公司VS 行业 17 图 24：扣非归母净利-中位数法：头部公司VS 行业 17 图 25：头部公司主要财务比率 17 图 26：中位数法：合同负债加预收账款之和增速上升 0.7pct 20 图 27：整体法：合同负债加预收账款之和增速上升 35.5pct 20 图 28：中位数法：应收账款增速下降 13.9pct 21 图 29：整体法：应收账款增速下降 17.2pct 21 图 30：经营活动现金流量净额变化 21 图 31：投资活动现金流出变化 22 图 32：2018 年以来商誉总规模逐步下降（2015~2020） 23 图 33：行业商誉/加回商誉减值的归母净利润 23 图 34：行业商誉与净资产、总资产比值 23 图 35：头部公司商誉/加回商誉减值的归母净利润 24 图 36：头部公司商誉与净资产、总资产比值 24 图 37：市值占比对比 25 图 38：行业PE 变化（市盈率历史TTM 整体法，单位：倍） 26 表 1：不同板块公司 2020 收入、利润（百万元）及增速（%） 18 表 2：部分科创板公司 2020 收入、利润（百万元）及增速（%） 19 投资要点 （投资要点具体数据均为中位数法下统计结果，增速均为同比增速） （一）行业有所承压，龙头表现突出 行业整体受疫情影响有所承压 截至2021年5月1日，计算机行业2020年报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池170家公司）、整体法（自2015年以来有财务数据的152家公司）对2020年报业绩情况进行了分析，行业整体中位数法下： 2020年收入增速中位数为6.06%，较2019年下降7.7个百分点； 2020年归母净利润增速中位数为10.34%，较2019年下降5.88个百分点； 2020年扣非归母净利润增速中位数为13.53%，较2019年上升0.39个百分点。从收入增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速三个指标来看，受制于疫情影 响，2020年行业业绩指标总体承压。 单季度来看，伴随疫情影响趋于弱化，20Q