震荡市中找机会，高景气、低估值、疫后复苏.docxVIP

正文目录 市场观点：震荡市中寻找机会为主 5 出口和消费是增长的支撑，制造业投资尚待观察 6 货币政策继续回归，宏观流动性维持紧平衡 9 风险偏好整体平稳，关注第一阶段贸易协议审查结果和美联储加息预期扰动 12 行业配置：继续把握高景气、低估值、疫后复苏三条主线 13 配置思路：把握高景气，兼顾低估值 13 首选主线推荐逻辑 14 主线一：高景气，关注景气度抬升的半导体、医药和纺织服装 14 主线二：疫后复苏，聚焦交运、酒店、旅游 17 主线三：配置低估值银行、保险 18 景气跟踪：商品迎来年内高点，关注需求边际变化 20 上游原材料：部分商品迎来年内高点，但需关注需求边际变化 20 中游：汽车消费呈现结构性特点，新能源维持强势 25 下游：消费电子高景气持续提升 26 图表目录 图表 1 PMI 供求端均处于高景气扩张区间 6 图表 2 一季度 GDP 实际增速 18.3% 6 图表 3 消费端 2021 年二季度修复空间较大 7 图表 4 消费端修复有望持续加速 7 图表 5 2021 年五一铁路出行人数较 2019 年同比上涨 7 图表 6 2021 年五一假期票房总数有望超越 2019 年 7 图表 7 2020 疫情爆发导致印度主要出口商品大幅萎缩，近期疫情再次恶化 8 图表 8 二季度地方政府债发行有望提速 9 图表 9 4、5 月 PPI 翘尾影响较 1、2 月大幅提升 9 图表 10 消费者物价指数表现分化 9 图表 11 铜价和油价维持高位运行 9 图表 12 2020 年一季度总体和各部门杠杆率均有所下降 11 图表 13 随着二三四季度经济同比增速快速回落，宏观杠杆率重现回升压力 11 图表 14 4 月主要原材料购进价格 PMI 维持高位 11 图表 15 4 月出厂价格 PMI 维持高位 11 图表 16 短端利率近周有所回升 12 图表 17 短端利率近周有所上行 12 图表 18 中端市场利率继续稳中有降 12 图表 19 长端市场利率平稳中有所回落 12 图表 20 4 月增长主线涨幅居前，医药、有色、钢铁、电子等涨幅领先 14 图表 21 4 月多数行业估值分位数下移，医药生物、电气设备、通信等少数估值回升 14 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 图表 22 北美半导体设备出货额持续走高 15 图表 23 2021 年全球半导体销售额有望增长 10.9% 15 图表 24 SW 半导体行业单季营业收入同比抬升 16 图表 25 SW 半导体行业单季归母净利润同比高位 16 图表 26 印度疫情爆发 16 图表 27 2019 年印度主要出口行业：医药、农业、纺织服装等 17 图表 28 客运量复苏明显 18 图表 29 2021“五一”交通运输、旅游统计 18 图表 30 2021Q1 银行净息差回升集中在零售银行 19 图表 31 10 年期国债到期收益率高位稳定 19 图表 32 原油价格 4 月震荡回升 20 图表 33 原油库存量维持平稳 20 图表 34 铜、铝价格高位持续上行 21 图表 35 锌价高位震荡、铅价回升 21 图表 36 金属锂、碳酸锂价格高位震荡 21 图表 37 钴价高位回落 21 图表 38 氧化镝，氧化钆价格高位显著回落 22 图表 39 金属钕高位回落 22 图表 40 海外动力煤价格震荡回落 22 图表 41 国内动力煤价格持续攀升 22 图表 42 秦皇岛港煤炭库存继续回落 23 图表 43 螺纹钢期现价格爆发走高 23 图表 44 热轧板、冷轧板、中板价格持续上涨 23 图表 45 线材、热卷库存显著回落 23 图表 46 高炉开工率低位小幅回升 23 图表 47 铁矿石价格继续走高 23 图表 48 华东、中南水泥价格继续回升 24 图表 49 玻璃期货价格上行 24 图表 50 粘胶短纤价格高位震荡 24 图表 51 晴纶短纤价格震荡 24 图表 52 MDI 价格进一步回落 24 图表 53 钛白粉价格持续走高 24 图表 54 乘用车产量同比涨幅回落 25 图表 55 乘用车销量同比涨幅回落 25 图表 56 新能源车产量持续走高 25 图表 57 新能源汽车销量持续走高 25 图表 58 挖掘机：销量继续走高 26 图表 59 重型货车：产量回升 26 图表 60 费城半导体指数高位 26 图表 61 软件业务收入增速扩大 26 图表 62 商品房成交面积回落 27 图表 63 4 月百大城市土地供应面积处于低