银行业2020年报暨2021一季报综述：不良出清，轻装上阵.docxVIP

内容目录 总体回顾：资产质量改善推动利润增速回升 4 驱动因素详解：存量不良出清，银行轻装上阵 5 净息差：贷款重定价拉低净息差，预计后续下行压力减轻 5 资产质量：存量出清，轻装上阵 6 资产规模：预计后续增速稳中略降，对净利润增长影响不大 12 手续费：理财和财富管理业务快速发展 13 小结：资产质量改善有望持续推动行业景气度回升 14 内部分化：成长与周期之辨 14 投资建议 17 风险提示 18 国信证券投资评级 20 分析师承诺 20 风险提示 20 证券投资咨询业务的说明 20 图表目录 图 1：上市银行整体业绩增速 4 图 2：上市银行整体净利润增速归因 5 图 3：上市银行整体净息差 2019 年保持稳定 5 图 4：受 LPR 下降影响，上市银行 2020 年贷款收益率普遍下降 6 图 5：上市银行 2020 年存款付息率普遍下降，但降幅明显不如贷款收益率大 6 图 6：上市银行不良/逾期 90 天以上贷款、不良/逾期贷款持续上升 7 图 7：上市银行不良贷款率今年一季度持续降低 7 图 8：上市银行关注贷款率持续下降 8 图 9：上市银行逾期率持续下降 8 图 10：上市银行不良生成率走势 9 图 11：近几年上市银行持续压降高风险制造业、批发零售业和采矿业贷款占比 9 图 12：上市银行不良核销转出率去年下半年创下新高 10 图 13：上市银行去年下半年拨备计提力度减小 10 图 14：一季度行业拨备覆盖率回升明显 11 图 15：去年上市银行计提的非信贷减值损失大幅增加 11 图 16：工业企业利息保障倍数在历史上的拐点与银行不良生成率拐点一致 12 图 17：今年工业企业利息保障倍数大幅回升 12 图 18：上市银行总资产增速近几年在 9%上下波动，大致在名义 GDP 增速附近 13 图 19：上市银行手续费净收入近几年逐步增长，但仍然较慢 13 图 20：理财和财富管理相关业务去年加速发展 14 图 21：上市银行 2020 年营业收入增速 15 图 22：上市银行 2021 年一季度营业收入增速 15 图 23：上市银行 2021 年一季度归母净利润增速 16 图 24：上市银行 2020 年 ROE 16 图 25：在资本充足率不变的情况下，ROE 约束着资产的增速边界 17 图 26：上市银行相对估值仍然很低 17 图 27：上市银行平均估值在历史较低水平 18 表 1：资产规模有效扩张仍然是银行营收增长的重要推动力：以宁波银行为例 15 表 2：估值表 19 总体回顾：资产质量改善推动利润增速回升 从刚刚披露的上市银行 2020 年报和 2021 年一季报数据来看，行业净利润增速持续回升。上市银行整体（指十六家老上市银行及上海银行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行共 20 家银行的合计值，下同）2020 年全年/2021 年一季度净利润同比增长 0.5%/4.4%，归母净利润同比增长 0.6%/4.5%，增速持续回升。 图 1：上市银行整体业绩增速 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 上市银行净利润同比 上市银行归母净利润同比 资料来源：Wind，整理 我们对净利润增长进行归因分析，将净利润增速拆解到关键驱动因素上，从而观察行业发生的边际变化。具体来看，各项关键驱动因素变化情况如下： 受 LPR 下降影响，净息差在去年年报大幅拖累业绩，今年一季报继续拖累净利润增长。需要注意的是，从去年年报开始，银行统一进行了会计科目的调整，将原本计入手续费净收入的信用卡分期收入调整为利息收入，我们调整了基期数据，因此本文所讲的同比数据均为可比口径同比。 资产减值损失在去年年报大幅拖累业绩表现，但今年一季度改善明显，对净利润增速回升功不可没，是行业净利润增速回升的核心推动因素。这一变化背后反映的是银行资产质量边际改善，拨备计提压力减轻； 生息资产规模的贡献在去年年报小幅上升，今年一季报又有所回落，总体而言影响不大。一般而言，银行资产增速的长期增长对银行的长期成长性非常重要，但资产增速的边际变化对行业基本面的边际变化影响却不大； 手续费净收入对净利润增长产生微弱正贡献，影响不大，但手续费收入的内部结构发生变化，理财和财富管理业务收入增长较快，银行卡手续费收入增速近几年则持续降低。 其他因素的影响变动不大。其中其他非息收入拖累业绩增长，主要是因为公允价值变动损益等波动性因素引起，不再赘述。 图 2：上市银行整体净利润增速归因 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0%