Q1业绩改善明显，龙头公司表现优异.docxVIP

目录索引 投资要点 6 （一）行业整体业绩改善，龙头公司表现优异 6 （二）积极预期，持续投入，市场逐渐向优质头部公司聚焦 7 研究方法说明 8 一、一季报业绩：收入增速反映需求复苏 9 （一）行业整体：行业整体业绩恢复到疫情前水平 9 （二）头部公司：业绩增速好于行业，竞争地位持续强化 15 （三）分板块表现比较 17 （四）科创板公司情况 19 二、预收、应收均改善，经营性现金流未恶化 21 （一）预收账款增速回升 21 （二）应收账款增速同比收窄，仍存在应收款项坏账计提风险 21 （三）经营活动现金流量情况有所改善 22 三、积极预期，持续投入，商誉总规模有所缩减 23 （一）积极预期，持续投入，比值走高主要受收入下滑较大影响 23 （二）商誉减值风险：行业商誉总规模有所缩减，龙头公司风险较小 23 四、市场逐渐向头部公司聚焦 26 五、行业估值水平 27 六、风险提示 27 （一）分化加剧对行业指数的影响 27 （二）下游景气度和需求的不确定性，典型如受财政预算强约束或周期性较强支出态势不明朗的下游领域 27 （三）估值较高，短期仍可能有消化的压力 27 （四）外部环境与市场风险偏好的不确定性 27 图表索引 图 1：中位数法：收入增速上升 45.97pct 9 图 2：整体法（125 家）：收入增速上升 34.32pct 9 图 3：2020 年一季报收入增速分布 10 图 4：2021 年一季报收入增速分布 10 图 5：中位数法：归母净利润增速上升 103.6pct 11 图 6：整体法（125 家）：归母净利润增速上升 834.94pct 11 图 7：2020 年一季报归母净利润增速分布 11 图 8：2021 年一季报归母净利润增速分布 11 图 9：中位数法：扣非归母净利润增速上升 107.3pct 12 图 10：整体法(125 家):扣非归母净利润增速上升 358pct 12 图 11：2020 年一季报扣非归母净利润增速分布 12 图 12：2021 年一季报扣非归母净利润增速分布 12 图 13：单季度营业总收入增速、归母/扣非归母净利润增速变化（中位数法） 13 图 14：行业毛利率变化 14 图 15：行业净利率变化 14 图 16：三项费用率（中位数）变化 15 图 17：头部公司收入、归母净利及归母扣非净利增速 16 图 18：头部公司主要财务比率 16 图 19：头部公司与行业平均毛利率对比 16 图 20：头部公司与行业平均销售费用率对比 17 图 21：头部公司与行业平均管理费用率（含研发费用率）对比 17 图 22：中位数法：合同负债加预收账款之和增速下降 33.68pct 21 图 23：整体法（125 家）：合同负债加预收账款之和增速上升 4.43pct 21 图 24：中位数法：应收账款增速上升 5.94pct 22 图 25：整体法（125 家）：应收账款增速上升 12.16pct 22 图 26：经营活动现金流量净额变化 22 图 27：投资活动现金流出变化 23 图 28：商誉总值增速下降（2016Q1~2021Q1） 24 图 29：行业商誉/加回商誉减值的归母净利润 24 图 30：行业商誉与净资产、总资产比值 24 图 31：头部公司商誉/加回商誉减值的归母净利润 25 图 32：头部公司商誉与净资产、总资产比值 25 图 33：市值占比对比 26 图 34：行业PE 变化（市盈率历史TTM 整体法，单位：倍） 27 表 1：不同板块公司 21 Q1 收入、利润同比增速 17 表 2：不同板块公司 2019Q1-2021Q1 收入、利润 CAGR 与 19Q1 收入、利润同比增速的对比 18 表 3：部分科创板公司 21 Q1 收入、利润（百万元）及增速（%） 19 投资要点 （投资要点具体数据均为中位数法下统计结果，增速均为同比增速） （一）行业整体业绩改善，龙头公司表现优异 行业整体业绩改善明显 截至2020年4月30日，计算机行业21年一季报全部披露完毕，本文采用中位数法（股票池170家公司）、整体法（自16年有财务数据的125家公司）对一季报业绩 情况进行了分析，行业整体中位数法下： 行业收入同比增速中位数为31.38%，较去年同期的-14.59%上升45.97pct； 2021Q1较2019Q1行业收入增长10.29%；2019Q1至2021Q1行业收入的CAGR为 5.02%，较2019年Q1行业营收同比增速19.3%下滑14.28pct。