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2008 年国际国内食糖和燃料乙醇市场及 2009 年展望 邦吉英国有限公司中国首席席大同在东莞糖会上的报告 第一部分 08/09 年度外糖供求似显缺口 一、07/08 年外糖生产大于消费，08/09 年外糖产消似显缺口 全球食糖在连续三年产大于消后转折： 08/09 生产 1.61 亿吨（消费 1.65），缺口 400万吨（ISO）（本人：1.61 亿吨，产=消） 07/08 生产 1.68 亿吨＞消费 1.59亿吨，过剩 900 万吨 06/07 生产 1.67 亿吨＞消费 1.48亿吨，过剩 400 万吨 二、巴西乙醇生产比例提高，印度食糖生产/库存下降 （这是 08/09 年度供求似显缺口 的原因） 1、巴西 1）生产： 巴西中南部：四月开始 08/09榨季，预计生产甘蔗 4.08 亿吨，比07/08 年度 4.3 亿吨 提高 13%。生产乙醇比例 59.5%，比07/08 年度的 56%提高 3.5%；产糖比例为 40.5%，预计 生产食糖 2500 万吨。 巴西东北部：九月开始 08/09榨季，产甘蔗 0.70 亿吨，产食糖 500 万吨。 巴西全国：08/09 榨季将生产食糖 3000 万吨，比上年度减少 60 万吨，生产乙醇 266 亿 立升，比上年度提高 42亿立升。 2）汇率：最近五年巴西倾向雷拉尔对美元大幅升值，2002 年平均汇率 1 美元对3.53 雷拉尔，2007 年平均汇率是 1.77 雷拉尔，雷拉尔对美元升值 100%。食糖出口收益折扣打半。 1 目前，雷拉尔对美元回软在 2.4、国际石油价格大幅回落，有利巴西生产和出口食糖，但同 时 11 美分的国际糖价对巴西原糖生产成本是极大的挑战。 3）乙醇消费和出口：巴西乙醇燃料消费量近年来猛增，08/09 榨季，国内将消费乙醇 210 亿立升，创历史新高。但原油价格下跌，乙醇出口的竞争力在消弱。 4）国际海运费大幅下跌：巴西到黑海的运费从年中的 120 美元下跌到目前的 35美元， 同样的巴西食糖增加了对亚洲市场的竞争力。 2、印度： 1）07/08 年度： 生产：2007 万吨，比 06/07 年下降 300 万吨（因种植面积减少 10%） 消费：2200 万吨 出口：500 万吨，比06/07 年增加 200 万吨（因为政府补贴出口 30美元/吨） 2）08/09 年度： 生产：2100 万吨，比 07/08 年下降 600 万吨（因种植面积减少 20%） 出口：预计 100 万吨，从本榨季开始取消出口 进口：印度已预定进口食糖 30-40 万吨。 三、食糖价格洼地基金持有多头，金融环境不佳基金撤出糖市 基金： 目前纽约原糖期货的总持仓量为 55 万手合同（折 2750万吨食糖）。其中各类指数基金 持多头 25 万手合同，总持仓量从上半年的 100万手下降近一半，基金持仓比最高峰时 50 万手，减少了平地，基金从糖市大举撤兵，造成糖价大跌。 基金在大宗商品期货中的投机，是左右价格浮动的最大因素。由于计价货币美元的多年 贬值，流动资金过剩造成的通货膨胀，石油价格上涨造成的对乙醇的需求增大，基金在 07/08 年度全球食糖供大于求的基本面下，仍然大举多头食糖期货，反映出基金追求对美元的保值， 对通货膨胀的对冲，对资金的投资回报，和对食糖相对其他商品估值偏低的投资目的。 2 而当美国次级贷款，金融机构出现问题，全球经济衰退，严重影响原材料商品需求，严 重影响基金资金链，加剧外汇市场、证券市场的不确定性，基金会更加频繁地进入或者撤离 商品期货市场，造成食糖市场的无序动荡。 四、08/09 年度纽约原糖期货价格预测 在今年 4 月云南糖协会议上，我曾经预测 07/08 年度（10月/9 月），纽约原糖期货价 格将在 11 美分到 15 美分浮动。目前看来，基本符合。只是在五月下旬和六月上旬，纽约期 货价格短暂突破了 11 美分。 08/09 年度，预测纽约期货价格应该