如何理解新形势下的电荒及现货电价大涨.docxVIP

目录 较早即限电冲击历年记录，缓解紧张局面依赖供给 1 迎峰度夏高峰尚未到来，但各地限电情况已频发 1 Q2~Q3 用电需求或将持续高企，缓解电力紧张局面依赖供给 1 高煤价制约火电增发意愿，电力紧张局势或加剧 3 高煤价环境制约，火电增发赚取边际利润意愿不足 3 气价高企电价机制不畅，燃机发电能力受制 5 风光装机占比尚小，短期出力增量有限 6 电力紧张存在进一步发酵可能 7 现货上涨发出信号，长期电价面临结构性上涨压力 7 削减电价让利幅度对冲成本，但燃料上涨压力疏导远远不够 7 体现真实市场供需，广东现货电价已突破 0.60 元/千瓦时 8 海外经验证明新能源占比提升将推动长期电价上行 9 优质水电迎价值重估，核电利用小时回升有望 11 云南及四川等省的水电电价上涨趋势已成 11 核电保供地位上升，看好核电利用小时数同比回升 13 代表性水电及核电公司敏感性分析 14 风险因素 15 投资建议：寻找供需新形势下的受益者 15 插图目录 图 1：2015~2021 年国内单月用电量需求规模 1 图 2：2016～2021 年全国单月发、用电量增速情况 2 图 3：2016～2021 年单月用电量情况及模拟 2 图 4：2017～2021M1-4 各类地区单月用电增速 2 图 5：2014~2021 年季度用电量需求及其增速 3 图 6：2014~2021 年单二季度用电同比增速 3 图 7：代表性地区的坑口动力煤价格 4 图 8：秦港 5500 大卡动力煤季度平仓均价及其变动趋势 4 图 9：东亚进口 LNG 现货到岸价格 6 图 10：国内 LNG 出厂价格指数 6 图 11：风电历年装机容量与同比增速 6 图 12：风电历年发电量与同比增速 6 图 13：太阳能历年装机容量与同比增速 7 图 14：太阳能历年发电量与同比增速 7 图 15：广东现货日前市场 5 月以来日度成交上网电价 9 图 16：2001-2020 美国与加州全部门电价对比 10 图 17：美国与加州居民及工业终端电价对比 10 图 18：美国历年非水可再生能源发电量占比 10 图 19：加州历年非水可再生能源发电量占比 10 图 20：2005-2020 年德国可再生能源发电量及占比情况 11 图 21：德国 2015-2020 年月度基荷上网电价 11 图 22：四川 5 月省内电力集中交易成交量价 12 图 23：2017~2021 年 1~5 月的云南月度市场化交易成交电价 12 图 24：各类电源龙头公司度电营业成本对比 13 图 25：核电历年利用小时数与同比增速 14 图 26：核电历年发电量及占总发电量比例 14 表格目录 表 1：2021~2025 年我国电力需求预测 2 表 2：电厂煤炭采购价格模拟测算 4 表 3：重点火电公司上网电价对比（如非特别说明，默认含税） 8 表 4：华能水电 2021E 盈利预测对云南省内电价的敏感性分析 14 表 5：中广核电力 2021E 盈利预测对公司利用小时数的敏感性分析 15 表 6：重点公司盈利预测及估值 15 ▍ 较早即限电冲击历年记录，缓解紧张局面依赖供给 迎峰度夏高峰尚未到来，但各地限电情况已频发 虽然今年迎峰度夏的用电需求高峰尚未到来，但进入 5 月后，用电形势紧张现象已经在广东、云南、四川等省份出现。 5 月中旬以来，广州，佛山、东莞、惠州、珠海、中山、潮州等地均有用户被要求错 峰用电，部分用户限电时段被设定为 5 月中旬至 8 月中旬的 3 个月，每周错峰限电 1 天。 5 月初，云南电网下发通知称，因云南火电存煤下降，发电量不及预期，主力水库水位透 支严重，决定自 5 月 10 日起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，限电侧重于新 增用电项目。5 月 14 日，国网四川阿坝州电力有限公司发布限电停电告知书，计划 5 月 16 日起对水电消纳示范区中所有大数据用户执行临时性全天限电，恢复时间视供需情况另行通知。 从国内多年来各月用电需求情况看，迎峰度夏阶段的国内用电量需求高峰通常出现在每年 7~8 月份。对比历史曾出现过夏季限电爆发时点，今年部分省市在刚进入 5 月即出现较为频繁的用电需求紧张现象，属于罕见现象。 图 1：2015~2021 年国内单月用电量需求规模 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep