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电竞行业投资分析报告 PAGE PAGE 2 目 录 18319_WPSOffice_Level1 一、电竞终登大雅之堂 3 15582_WPSOffice_Level2 1.1 电竞产业曲折中前行 3 31724_WPSOffice_Level2 1.2 产业链多方共促行业腾飞 6 27136_WPSOffice_Level2 1.3 全球电竞产业发展情况 10 15582_WPSOffice_Level1 二、电竞行业仍具有持续高增长潜力 11 28406_WPSOffice_Level2 2.1 手游项目仍有广阔空间 11 16306_WPSOffice_Level2 2.2 赛事数量与关注度双提升打开变现空间 15 1819_WPSOffice_Level2 2.3 播出渠道有望进一步打开 17 15029_WPSOffice_Level2 2.4 电竞强国提升大众关注度 20 31724_WPSOffice_Level1 三、 投资建议 23 7766_WPSOffice_Level2 3.1 腾讯控股（0700.HK） 腾讯在电竞产业链进行了广泛布局， 23 25690_WPSOffice_Level2 3.2 完美世界（002624.SZ） 24 15111_WPSOffice_Level2 3.3 顺网科技（300113.SZ） 乐活动。 24 27136_WPSOffice_Level1 四、 风险提示 25 一、电竞终登大雅之堂 电竞 20 年 终登大雅之堂 电竞产业曲折中前行 自 1998 年星际争霸与反恐精英两款划时代的作品面世并进入中国市场以来，电子竞技已经发展了 20 余年，然而电竞行业在国内的发展并非一帆风顺： ? 起步期（1998-2002 年）：《反恐精英》与《星际争霸》在国内发行，同时网吧在国内的兴起让大众有机会接触到优秀的电竞游戏。电视台开播游戏节目，如CCTV5《电子竞技世界》、旅游卫视《游戏东西》等。电竞赛事以第三方赛事为主，其中代表为被称为三大赛事的世界电子竞技大赛（World Cyber Game，WCG）、职业电子经济联盟（Cyberathlete Professional League，CPL）、电子竞技世界杯（Esport World Cup，ESWC）。2003 年 11 月，国家体育总局承认电子竞技为中国正式开展的第 99 个体育运动项目，电子竞技正式进入大众视野 ? 探索期（2003-2008）： 2004 年 4 月，广电总局发布《关于禁止播出电视网络游戏类节目的通知》，明确规定“各级广播电视播出机构一律不得开设电脑网络游戏类栏目，不得播出电脑网络游戏节目”。该禁令意味着电竞无法依靠传统的体育赛事变现模式，即通过游戏以及赛事的关注度吸引广告赞助来变现。虽然当时电竞行业里程碑式事件频出，例如李晓峰 sky 在 2005 年与 2006 年两夺 WCG 魔兽项目世界冠军，也极大的吸引了公众对电竞的关注度，然而电竞始终无法突破广电的禁令，行业陷入低潮期。 ? 成长期（2009-2013）：随着《英雄联盟》、《Dota 2》等爆款电竞游戏在国内上线，电竞行业也出现了新的机遇，电竞游戏全面转向网游化。与此同时游戏厂商开始举办第一方赛事，其中代表是 DOTA2 国际邀请赛（The International DOTA2 Championships，TI）以及英雄联盟全球总决赛（League of Legend World Championship），第一方赛事奖金远超第三方赛事，如 TI 1 总奖金额为 160 万美元，而 WCG 2011 总奖金额为 26 万美元。高昂的奖金也吸引了更优秀的队伍以及更多的观众。 ? 成熟期：（2014-至今）， 其标志为直播平台的兴起以及玩家观看游戏直播习惯的养成让电竞内容有了大规模传播的渠道，完善了电竞产业链。与此同时政府顺应经济转型趋势开始支持电竞行业发展，鼓励企业举办电竞赛事，其中代表为国家体育总局信息中心主办，网映文化承办的全国电子竞技公开赛（NESO）以及由银川市政府、银川圣地国际游戏投资有限公司联合举办的世界电子竞技大赛（WCA）。在变现渠道的畅通以及政府支持下，电竞行业实现持续高速发展。 电竞行业作为游戏的衍生行业，同样受到了监管部门的密切关注，上文中历数电竞发展史可以发现，电竞行业的发展与政府的态度息息相关。在 2004 年广电禁令发布之后，政府对于电竞行业并未是完全否定的态度，从 2006 年确定电竞行业的主管部门，到 2016 年高校开设电竞专业、发改委发文支持举办电竞赛事，再到 2019年电竞职业进入人社部职业名录，可以看到政府对于电竞行业更多的是管理+支持的态度，在