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白糖行业深度研究报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 15711 一、19/20 榨季内糖产量或小幅回升，外糖价格成内糖运行关键因子 3 25969 （一）国内糖价周期波动 3 23227 （二）2019/20 榨季内糖产量或小幅回升 4 18896 （三）国内食糖消费量相对稳定，2018/19 榨季内糖工业库存压力小 7 2409 （四）外糖进口稳中有降，政策变动成为 X 因素 9 30470 （五）2019 年走私量下降60%，配额进口食糖价格影响效力增大 13 28711 二、全球食糖供需向好，去库存步伐加速 14 10573 三、国际糖价步入上升通道，国内糖价有望共振向上 28 4337 四、风险提示 29 一、19/20 榨季内糖产量或小幅回升，外糖价格成内糖运行关键因子 （一）国内糖价周期波动 我国是全球第五大食糖生产国，南方盛产甘蔗、北方宜种甜菜。蔗糖是我国内糖的主要来源，甘蔗主产区位于广西、云南、广东等南方省份，甜菜主产区位于内蒙古、新疆、黑龙江等地区。2018/19 榨季蔗糖产量占全国食糖产量 88%，甜菜糖产量占比12%。我国食糖生产具有较强的周期性，大致以 5-6 年为一个生产周期，这与甘蔗宿根性特点相关，即甘蔗种植一次，宿根可以生长三年，待三年期满，蔗农才会考虑更换种植作物。 食糖产量的波动带来食糖价格的周期变化，2003 年至今，糖价共经历了 3 个完整周期： ① 2003 年8 月-2008 年 10 月，经历 62 个月完整周期，上升周期30 个月，食糖价格由2,055 元/吨涨至5,450 元/吨，涨幅165.21%； ② 2008 年10 月-2014 年9 月，经历 71 个月完整周期，上升周期34 个月，食糖价格由2,665 元/吨涨至7,765 元/吨，涨幅达 191.73%； ③ 2014 年 9 月-2019 年 1 月，经历 52 个月完整周期，上升周期 27 个月，食糖价格由 3,970 元/吨涨至 7,020 元/吨，涨幅76.83%； （二）2019/20 榨季内糖产量或小幅回升 2000 年至今，国内糖料总播种面积在 1914 万亩至2889 万亩之间波动，其中，甘蔗播种面积在 1462 万亩和2563 万亩间波动，甜菜糖播种面积在 193 万亩和 609 万亩间波动。2016 年糖价见顶，2017/18 榨季、18/19 榨季全国糖料播种面积分别攀升至 2126 万亩、2191 万亩，同比分别增长4.9%、3.1%。但播种面积难以恢复至前期高点，18/19 榨季全国糖料播种面积较前一轮高点12/13 榨季下降13.6%。 2000 年至今，中国糖产量在 620 万吨和 1484 万吨之间波动，其中，蔗糖产量在551 万吨和1368 万吨间波动，甜菜糖产量在 59 万吨和132 万吨间波动。18/19 榨季制糖生产已于5 月底全部结束，据中国糖业协会数据，总产量1076万吨，上榨季 1031 万吨，同比增长 4.41%；其中，甘蔗糖产量945 万吨，同比增长3.2%；甜菜糖产量132 万吨，同比增长 14.4%。与播种面积相似，我国食糖产量也难以恢复至前期高点，18/19 榨季全国糖产量较前一轮高点 13/14榨季下降 19.2%。分主产区看，18/19 榨季广西产糖量634 万吨，同比增长5.2%，产糖率11.59%，同比下降0.26 个百分点；云南产糖量208 万吨，同比增长 0.6%，产糖率12.8%，同比下降 0.03 个百分点；广东产糖量74.44 万吨，同比下降 7.1%； 18/19 榨季内蒙古产糖量 65 万吨，同比增长35.4%；新疆产糖量56 万吨，同比增长3%。 甘蔗产量与天气状况关系紧密。99/00 榨季、10/11 榨季我国甘蔗主产区经历了严重霜冻，00/01 榨季、04/05 榨季、09/10 榨季、15/16 榨季则分别经历了严重干旱，08/09 榨季则经历了低温雨雪冰冻，全国食糖产量变动明显超过全国甘蔗播种面积的变动。 根据农业农村部预测：2019/20 榨季我国糖料播种面积2223 万亩，其中，甘蔗播种面积1864.5 万亩，甜菜播种面积358.5 万亩；19/20 榨季我国糖料单产 3.95 吨/亩，较前一榨季提升 0.1 吨/亩；19/20 榨季我国食糖产量 1088 万吨，较前一榨季增加 12 万吨，其中，甘蔗糖 949 万吨，甜菜糖139 万吨。 （三）国内食糖消费量相对稳定，2018/19 榨季内糖工业库存压力小 我国是全球第三大食糖消费国。2000 年至今，国内食糖消费量在 865 万吨至 1580 万吨之间波动。随着人口增长以及城