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VR/AR 行业研究报告 PAGE PAGE 2 目录 10752_WPSOffice_Level1 一、核心观点概述 3 23852_WPSOffice_Level1 二、5G 时代开启，VR 行业进入发展新阶段 4 26196_WPSOffice_Level1 三、VR 内容逐渐丰富，将提供多场景应用 15 23712_WPSOffice_Level1 四、AR 技术日趋成熟，2021 年起 AR 眼镜出货量有望大幅提升 18 1568_WPSOffice_Level1 五、VR/AR 相关标的概览 25 24426_WPSOffice_Level1 六、风险提示 29 一、核心观点概述 VR（虚拟现实）、AR（增强现实）终端产品自 2015 年广泛走入人们的认知以来，如今依然是投资界、产业界、学术界的重要关注领域。除了资本和产业力量所推动的市场教育之外，关于 VR/AR 的想象早已通过《黑客帝国》、《阿凡达》、《钢铁侠》等科幻电影作品深入人心，消费者对于 VR、AR 的应用想象蓄力多时，但是 VR/AR 终端的大规模商业化却长期面临着诸多通信、芯片、光学等领域的技术瓶颈。 尽管在 5G 渐行渐近之际，VR/AR 终端作为重要的 5G 下游应用近期备受二级市场关注，但是 5G 解决了 VR/AR 技术的哪些痛点，相关的芯片、光学等技术在这三四年间又经历了怎样的升级、变迁依然是值得重点研究的方向，也是我们在这篇报告中着力阐述的主要问题。 我们认为，此前限制VR/AR 产品大规模普及的一个主要原因是由于通信网络的传输能力，由于信息传输速度的限制，VR/AR 产品多停留在单机的内容体验，而没有办法真正成为移动互联终端。站在当前时点，5G 网络的成熟为克服 3D 内容实时传输问题，以及因延迟造成的佩戴眩晕问题构建了网络环境，有望充分释放 VR/AR 终端的社交属性，激发快速推广潜力。与此同时，专用的光学元件、显示方案、专用芯片的推出则为终端产品的兴起搭建了硬件基础。此外，下半年及明年华为、苹果等大品牌终端的发布有望再度提振 VR行业市场热度，因此建议关注产业链重点标的的投资机遇。 推荐歌尔股份（光学及整机）、水晶光电（光学元件）、利亚德（动作捕捉）、京东方 A（Fast LCD 及 OLED），建议关注韦尔股份（CIS 传感器）、苏大维格（裸眼 3D 光场显示）、联创电子（光学镜头）、汇顶科技（生物识别）。 二、5G 时代开启，VR 行业进入发展新阶段 5G 网络的传输速度有效解决终端互联和眩晕问题 自 20 世纪 80 年代以来，移动通信每十年出现新一代革命性技术，推动着信息通信技术、产业和应用的革新。根据《5G 经济社会影响白皮书》，从 1G 到 2G 移动通信技术完成了从模拟到数字的转变；从 2G 到 3G，数据传输能力得到显著提升，峰值速率可达 2Mbps至数十 Mbps；从 3G 到 4G，峰值速率进一步提升到 100Mps 至 1Gbps，预计 5G 将提供峰值 10Gbps 以上带宽、毫秒级时延和超高密度连接，有效支持虚拟显示、物联网、车联网等应用要求。 5G 带宽大幅高于4G，能够满足VR 显示码率要求。现阶段主流VR 头显刷新率在75-90Hz区间。我们通过控制变量法分析不同分辨率所需的码率，即在 90Hz 刷新率以及 H.264 压缩协议情况下，最低的 1K 分辨率的 VR 头显需要 21Mbps，而 4G 仅能提供 10Mbps 的码率，难以满足最低 VR 显示要求，而 5G 技术路径可以实现 100-1024Mbps 码率，能够满足现阶段最高的 4K 分辨率所需码率，甚至还可以满足未来单眼 8K 的码率要求。 5G 超低时延解决 VR 头显在 4G 网络环境下产生的眩晕感。VR 头显的整体显示时延极限为 20ms，若超过 20ms 用户会有明显的眩晕感甚至呕吐情况。目前 VR 头显的内部图像渲染以及分辨率刷新等时间以达到 15-16ms，若增加 4G 网络下额外 10ms 的时延，用户感知时延将远超过 20ms 从而造成眩晕。而 5G 仅有 1ms 的超低时延，可以满足 VR 头显的时延要求。 5G 时代 VR 大规模兴起的硬件基础已经具备 头显是区别 VR 产品的核心领域，头显性能与光学元件密不可分 中国信通院在《虚拟（增强）现实白皮书 2018》中将虚拟现实技术发展划分为如下五个阶段，不同发展阶段对应不同的体验层次。目前我国 VR 行业仍处于部分沉浸期，主要表现为 1.5K-2K 单眼分辨率、100-120 度视场角、百兆码率、20 毫秒 MTP 时延、4K/90 帧率渲染处理能力、由内向外的追踪定位与沉浸声等技术指标。 VR 产业链由硬件/软