如何看待2021年来城投政策收紧的影 响.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 如何看待 2021 年来城投政策收紧的影响？ 4 2021 年来城投政策从哪些方面有所收紧？缘何收紧？ 4 如何评估政策收紧的影响？ 6 1.3. 小结 13 信用评级调整回顾 14 一级市场：发行量较上周大幅下降，发行利率下行 15 发行规模 15 发行利率 16 二级市场：成交量小幅下降，收益率较上周整体下行 17 银行间市场 17 交易所市场 19 5. 附录： 21 图表目录 图 1：2019 年来至今城投债净融资水平变化 4 图 2：2019 年以来分主体评级城投债净融资水平变化 4 图 3：宏观杠杆率与年增幅（ ） 6 图 4：政府隐性债务增速（ ） 6 图 5：2021 年到期回售城投债占比较为平稳 6 图 6：2015-2020 年城投债净融资水平变化及 2021-2023 年到期规模 6 图 7：2017-2018 年城投净融资水平大幅下滑 7 图 8：城投取得借款和偿付债务支付的现金情况 7 图 9：2020 年城投货币资金储备明显增多 7 图 10：2020 年长期负债同比增加的平台增多 7 图 11：2017 年期间社融中债券发行下降而非标有所上升 8 图 12：2017 年期间投向基建类的信托资金规模明显提升 8 图 13：2020 年投资性现金流出总规模增速略有下滑 8 图 14： 城投其他经营现金流入/流出同比增加比例的情况 8 图 15：城投债利差走势及政策 9 图 16：2017-2018 上半年城投净融资大幅收缩 9 图 17：2017-2018 城投平台取得借款收到的现金大幅下降 9 图 18：2020 年底以来再融资债试点建制县置换隐性债务发行情况（截止 2021.5 月底） ...............................................................................................................................................................................11 图 19：2015 年以来开启地方债置换 12 图 20：新增专项债的扩容缓解了平台项目投入现金流 12 图 21：2018 年以来非标规模有所压降 13 图 22：过去三年以来有发过债的城投平台股权发生重大变化分省分行政层级分布 13 图 23：信用债发行量及净融资量走势 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图 24：城投债发行量及净融资量走 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 图 25：非金融企业短融发行量及净融资量走势 16 图 26：中票发行量及净融资量走势 16 图 27：企业债发行量及净融资量走势 16 图 28：公司债发行量及净融资量走势 16 图 29：银行间信用债成交额 17 图 30：交易所信用债成交额 17 图 31：银行间质押式回购利率 21 图 32：交易所质押式回购利率 21 表 1：永煤事件后主要会议及文件对债务管理以及涉及债券相关表述 4 表 2：2016.10-2018.7 期间城投主要调控政策 9 表 3：2020 年下半年以来政策顶层设计对于宏观经济运行状态的表述 10 表 4：本周发行人跟踪评级调整汇总 14 表 5：上周交易商协会发行指导利率 17 表 6：中短期票据收益率周变化 17 表 7：企业债收益率周变化 18 表 8：城投债收益率周变化 18 表 9：中短期票据利差率周变化 18 表 10：企业债利差率周变化 18 表 11：城投债利差率周变化 18 表 12：中短期票据等级利差周变化 19 表 13：企业债等级利差周变化 19 表 14：城投债等级利差周变化 19 表 15：上周成交活跃的交易所信用债 19 表 16：中短期票据收益率分位数 21 表 17：中短期票据信用利差分位数 21 表 18：中短期票据等级利差分位数 21 表 19：城投债收益率分位数 22 表 20：城投债信用利差分位数 22 表 21：城投债等级利差分位数 22 如何看待 2021 年来城投政策收紧的影响？ 2021 年以来城投整体融资政策相较 2020 年有所边际收紧，5 月城投净融资创 2019 年 3月以来新低，政策从哪些方面有所收紧和规范？政策考虑以及背后原因是什么？如何看待其影响？本文聚焦于此。 图 1：2019 年来至今城投债净融资水