【品牌研报】从三季报看纺织服装行业新趋势：行业拐点已现，看好品牌龙头复苏行情-20201114-东方.docxVIP

纺织服装行业深度报告 —— 行业拐点已现 看好品牌龙头复苏行情 纺织服装行业深度报告 —— 行业拐点已现 看好品牌龙头复苏行情 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 PAGE 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 PAGE 10 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 板块二级市场回顾：走势弱于大势，基金持仓创历史新低 4 行业基本面分析：复苏基本确立 5 品牌服饰板块：Q3 明确向上拐点，经营质量向好 5 利润表：收入和利润端降幅同比明显收窄 7 资产负债表：存货环比大幅改善，Q4 轻装上阵 11 现金流量表：经营活动现金流优于往年同期 11 纺织制造板块：Q3 报表继续承压，但接单已开始向好 12 后疫情时代行业新趋势 15 趋势一：龙头企业加速线上布局和数字化赋能 15 趋势二：线下经营更追求质量和可持续性 16 趋势三：费用投放更注重效率，线上营销占比提升 17 投资建议和重点公司盈利预测 18 图表目录 图 1：2019 年初至 9 月末各行业涨跌幅情况（%） 4 图 2：纺织服装行业基金配置比例 4 图 3：纺织服装市盈率 TTM 变化（中信） 5 图 4：2020 年 9 月 30 日各板块市盈率 TTM 比较（中信） 5 图 5：国内服装鞋帽针纺织品类零售额（当月同比，%） 6 图 6：国内服装类零售额（当月同比，%） 6 图 7：重点公司营业收入分季度同比增速 7 图 8：重点公司营业收入 20Q3 同比增速 7 图 9：重点公司分季度毛利率变化 8 图 10：重点公司 Q3 毛利率对比 9 图 11：重点公司归母净利润分季度同比增速 9 图 12：重点公司归母净利润 20Q3 同比增速 10 图 13：重点公司分季度销售费用率变化 10 图 14：重点公司分季度管理费用率变化 10 图 15：重点公司分季度存货周转天数（年化后，天） 11 图 16：重点公司 20Q3 存货周转天数（年化后，天） 11 图 17：重点公司分季度经营活动现金流净额变化（百万元） 12 图 18：重点公司分季度经营活动现金流/净利润变化 12 图 19：纺织纱线、织物及制品累计出口金额同比增长 13 图 20：服装及衣着附件出口金额同比增长 13 图 21：纺织制造板块营业收入同比增速（中信） 13 图 22：纺织制造板块归母净利润同比增速（中信） 13 图 23：美元兑人民币（中间价） 14 图 24：中国棉花价格指数（229） 14 图 25：微信小程序数量（MAU100 万，个） 15 图 26：微信小程序月活用户规模和渗透率（亿人） 15 表 1：重点品牌服饰公司 6 表 2：重点公司 Q3 开关店情况 8 表 3：太平鸟单季度营业收入及同比增速（百万元） 16 表 4：重点公司 2020Q1-Q3 开关店情况 17 表 5：重点公司盈利预测表（截至 2020 年 11 月 12 日） 18 板块二级市场回顾：走势弱于大势，基金持仓创历史新低 2020H1 纺织服装行业受到疫情影响较大，直接压制了股价表现，Q3 受益于终端流水的复苏，股价走势有所反转。从前三季度行业涨跌幅表现来看，纺织服装位于所有行业的中下游，收益率为 -2.7%，排名 22 位（总共 30 个行业），而同时期沪深 300 上涨 12%，创业板指数上涨 42%，纺织服装板块表现大幅弱于指数表现。 图 1：2019 年初至 9 月末各行业涨跌幅情况（%） 消 食 医 国 电 电 建 基 汽 机 农 计 轻 家 传 商 非 综 有 交 电费 品 药 防 新 子 材 础 车 械 林 算 工 电 媒 贸 银 合 色 通 力综 建 钢 通 房 煤 银 石合 筑 铁 信 地 炭 行 油 消 食 医 国 电 电 建 基 汽 机 农 计 轻 家 传 商 非 综 有 交 电费 品 药 防 新 子 材 础 车 械 林 算 工 电 媒 贸 银 合 色 通 力 综 建 钢 通 房 煤 银 石合 筑 铁 信 地 炭 行 油 者 饮 军 服 料 工务 化工 牧 机 制 渔 造 零 行 金 运 及 售 金 属 输 公 金融 产 石化 融 用事业 纺织服装 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：wind，东方证券研究所  从基金配置来看，截至 2020 年 9 月，纺织服装行业的基金配置比例环比进一步下降至 0.08%，创下 2009 年以来的