【汽车研报】汽车行业：20年数据点评系列之八，3月份终端销量简评，重卡同比增长1.9%，乘用车终端明.docxVIP

跟踪分析|汽车 跟踪分析|汽车 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 1 / 12 证券研究报告 行业评级 买入 行业评级 买入 核心观点： 前次评级 买入 3 月终端销量简评：重卡同比增长 1.9%，乘用车终端明显改善 3 月终端销量简评：重卡同比增长 1.9%，乘用车终端明显改善 汽车行业：20 年数据点评系列之八 相对市场表现 3 月重卡终端销量同比增长 1.9%，乘用车终端销量同比下降 30.7%。根据中机中心数据，3 月份重卡终端销量为 14.7 万辆，同比增长 1.9%，为 今年以来首次实现正增长；1 季度重卡终端销量累计 22.1 万辆，累计同比下降 17.7%。3 月乘用车终端销量 103.0 万辆，同比下降 30.7%，环比增长 422.0%；1 季度乘用车终端销量累计 308.0 万辆，同比下降 38.9%。库存方面，3 月乘用车合格证产量为 91.0 万辆，终端销量为 103.0 万辆， 6% %04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 % 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 -5% -11% -17% -22%  汽车 沪深300 那么乘用车行业库存总体下降 12.0 万辆，今年 1 季度行业库存总体下降 63.6 万辆，行业库存进一步优化。 乘用车分国别表现：德系、自主品牌终端销量同比降幅明显收窄。根据中机中心数据，3 月德系品牌乘用车终端销量 28.1 万辆，同比下降 24.7%， 市占率为 27.3%，同比提升 2.2pct；自主品牌终端销量 38.0 万辆，同比下降 29.7%，市占率为 36.9%，同比提升 0.5pct；日系品牌终端销量为 21.8 万辆，同比下降 35.8%，市占率为 21.2%，同比下降 1.7pct；美系品牌终端销量为 8.8 万辆，同比下降 26.8%。 乘用车区域表现：江苏、山东、浙江等终端表现好于行业。今年以来全国 部分地区陆续发布促进汽车消费措施，其中广东广州置换国六补贴 3000 元、湖南湘潭购买吉利相关车型补贴 3000 元等措施于 3 月初颁布。根据中机中心统计的乘用车分省份数据，3 月广东省终端销量为 9.6 万辆，同比下降 44.3%，环比增长 360%；湖南省终端销量为 4.1 万辆，同比下降21.7%，环比增长 238%，其中吉利在湖南地区终端销量 2817 辆，同比微增 0.9%。从除广东外的几个汽车消费大省数据来看，3 月江苏/山东/浙江/河南/河北终端销量分别同比下降 18.5%/23.8%/24.1%/30.1%/46.0%。 重卡终端结构：天然气重卡表现亮眼。根据中机中心数据，3 月天然气重 卡终端销量 2.0 万辆，同比增长 59.3%，占重卡销量占比提升至 13.4%， 重汽市占率提升。从发动机结构来看，中国重汽集团天然气发动机 3 月份终端销量为 5147 辆，同比增长 159.0%，市占率达 26.1%，同比提升10.1pct。 投资建议：疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到 控制后批发销量、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头公司上汽集团，零部件板块我们推荐盈利能力稳定性 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021 gfzhangle@ 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021 yanjungang@ 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021 fzlishuang@ 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002 SFC CE No. BOT241 021 liuzhiqi@ 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020 dengchongjing@ 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块 推荐中国汽研。重卡股方面，我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H） 及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。 风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。 汽车行业：20 年数据点评系列之七:4 月