【汽车研报】汽车和汽车零部件行业：从大众看传统车企转型之路及其供应链重构_市场营销策划_汽车市场研报.docxVIP

行业深度报告 从大众看传统车企转型之路及其供应链重构 汽车和汽车零部件 2020 年 04 月 09 日 中性（维持） 行情走势图 沪深300 汽车和汽车零部件10% 汽车和汽车零部件 0% -10% -20% -30% Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 相关研究报告 《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》 2020-04-08 《行业快评*汽车和汽车零部件*车市迎政策东风，三大利好稳增长》 2020-04-01 《行业周报*汽车和汽车零部件*汽车产业洞察》 2020-03-31 《行业点评*汽车和汽车零部件*出口和新能源销量成为亮点、吉利沃尔沃整合提高竞争力》 2020-03-31 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*汽车或成 2020 年稳内需刺激首选》 2020-03-31 证券分析师 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755 XUYONG318@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。  汽车商业模式进化，从销售好产品到提供多维度服务。随电动化智能化时代到来，汽车产品正在发生巨大的变化，过去追求优越的产品品质（稳定的质量+高动力+低油耗），闻名世界的丰田模式是典型代表，未来产品品质依然重要，但是更多维度的服务，基于便利出行、自动驾驶、能源方案形成的协同互补服务方案成为差异化竞争核心，即搭建一个生态系统，从而形成强大的网络效应和客户黏性。最终从制造车辆转化为全方位满足出 行需求，行业的周期属性会相应弱化。 大众汽车进行三维度转型：产品电动化、产品电子化、拓展增值服务。自迪斯挂帅大众 CEO，大众汽车快速转型，不断加速转型电动化、智能化， 我们认为其转型可以分为三个维度：第一是通过 MEB 平台实现产品电动化，积累电池技术、降低电池成本；第二是在电动化基础上实现产品电子化，核心是产品电子架构变革，整车的核心竞争力变为汽车电子加持的智能+科技，而不是高效能动力总成带来的油耗+动力，从自制动力总成转为自制车载大脑，持续软件升级取代周期性的硬件换代，增强产品溢价能力； 第三是提供多类增值服务，包括自动驾驶增值服务、共享出行增值服务、能源管理等增值服务，目前来看大众仍需在这三方面加快转型速度，提升核心竞争力。 汽车供应链解构重建、部分零部件成长属性有望更为凸显。随着车企转型， 汽车供应链也随之变化。第一，随汽车电动化，三电系统替代动力总成， 同时电子传动替代机械和液压传动。第二，随汽车电子化，汽车电子渗透率提高，传感器种类和数量增多。第三，随汽车电子架构改变，零部件体系控制核心移至车载大脑，对硬件模块的设计要求降低，原有的整体打包供应方案解体。旧有的汽车供应链相对稳定，零部件体系成长属性较弱而周期属性明显，随供应链体系解构重建，优秀供应商的客户拓展和产品横向延伸能力有望加强。 投资建议：传统车企从销售产品转型为销售服务，并且通过改造电子架构实现智能化+科技化，看好国内有转型决心的自主龙头车企，推荐长城汽 车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车。转型过程中汽车供应链体系解构重建，部分配件企业成长属性将更加明显，看好拥有客户和产品延伸能力的零部件公司，强烈推荐星宇股份，推荐福耀玻璃、银轮股份、中鼎股份、拓普集团，关注宁波高发。 风险提示：1）宏观经济持续下行风险，如果宏观经济持续下行，将影响汽车行业销量，整车企业业绩将会不断承压；2）转型失败风险，如果整车企业转型过快，而新业务无法立即贡献正现金流，可能会给企业造成亏损风险；3）竞争力下滑风险，整车企业组织架构和原有的供应链体系给 行业报 行业报 告 行业深度报 告 请务必阅读正文后免责条款 汽车·行业深度报告 汽车·行业深度报告 PAGE 10 / 31 PAGE 10 / 31 请务必阅读正文后免责条款 企业转型造成拖累，整车企业在新领域面临竞争力下滑风险；4）供应商话语权降低风险，供应链解构重组，对零部件设计要求在不断的降低，供应商的话语权可能会降低。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-04-08 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 星宇股份 601799 85.55 2.21 2.67 3.35 4.22 38.7 32.0 25.5