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标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 零售行业深度分析报告超市生鲜经营之道 Table_AuthorTemp 10992 证券研证究券报研告究_行报业告深_度X X分报析告报告 2011 年 6 月 14 日 2012 年 08 月 06 日 \ 零售行业深度分析报告 行业评级 前次评级 买入 16020 超市生鲜经营之道 行业走势 欧亚菲 首席分析师 电话：-8641 eMail Table_Temp 执业编号：S00002 买入 中国连锁经营协会调研显示我国超市生鲜经营维持盈亏平衡，据我们估 00 算现阶段我国超市生鲜销售占比居民生鲜消费30%以下，欧美日等国该数据 2% -6% -13% -21% -29% -37% 2011/4 2011/7 2011/10 2012/1 在60-70%。一边是企业生鲜业务并无亮点的报表，一边是巨大的市场空间和 商业贸易 沪深300 投资者的疑惑与期待：超市经营生鲜的门槛到底是什么超市与传统菜市场 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 的渠道间竞争核心驱动因素是什么超市生鲜业务的盈利空间究竟有多大 行业指数 带着以上资本市场所关注的问题，我们调研了七个城市、数十家一批、 沪深 300 二批和零售菜市场，访谈了百余名蔬菜批发商、经销商、菜贩、传统菜市场 经营机构、大型超市生鲜业务负责人等，试图勾勒出我国城市生鲜供应链上 的价值分配规则与体系，试图清晰识别——无论传统菜市场抑或新兴超市 ——生鲜渠道的本质属性与特征。我们希望通过本文向投资者阐明以下观点： 1.不断提升的生鲜社会交易成本（物业租金为主要部分）导致农产品局部 供需矛盾无法有效向全国范围缓解输出，形成生鲜流通链中的逆向选择机 制，从而造成了近年来多发的生鲜终端价格快速上涨与菜贱伤农并存局面。 2.现阶段我国城镇中普遍存在的菜市场规划审批制度加剧了菜市场资源的 稀缺性，成为不断推升菜市场物业租金的主要动因，即近年来城镇生鲜价 格持续上涨是城镇居民为限制性商业地产资源付出的显性化成本。 3. 超市渠道切入生鲜领域本质是打开了限制性商业地产资源的一扇市场 化窗口。我们预计未来几年超市将进入对传统生鲜渠道的加速替代阶段。 超市渠道拥有对物业供给方更强的溢价能力，是流通领域中规模优势整合 的必然趋势。 4.超市发展生鲜业务的最大障碍在于如何合理设计生鲜商品采购及销售的 激励机制及构建基于全品类的数据分析中心，来尽量降低各环节上的损耗 和利益流出。拥有强大生鲜经营能力的企业将成为行业的领先者，并依此 获得差异化经营优势和消费者的认可。 5. 基础设施的完善与便利为消费习惯的改变提供了可能。由于生鲜商品表 现出更强的客流量与损耗的双激效应，在超市生鲜经营的双激格局中，一 旦跨越由基础设施建设驱动的居民消费习惯拐点，其必将进入对传统流通 渠道的加速替代阶段。 6.永辉超市的优势在于领先于行业设计了合理的生鲜商品采购及销售激励 机制，并积累了大量数据建立了较强的需求预测能力，从而能够在盈利基 础上大量推出不高于菜市场的优质生鲜产品而吸引了庞大的客流。 7. 国内上游农民组织经过十数年的引导与培育仍不成熟，合作社数量虽众 却无日本流通模式核心——标准化支撑，而下游超市发展迅猛，业内优秀 企业已经实现对上游的初步引导与整合。我们认为中国未来的生鲜流通体 系将向美国模式趋同发展，形成下游优秀超市企业完成对上游标准化的建 立和引导。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：刘旭 -8423 行业深度分析报告 目录索引 一、现阶段传统生鲜流通主渠道化显着............................................... 7 （一）我国生鲜流通体制回溯：50年间几度调整.............................................. 7 （二）中外生鲜流通格局对比........................................................................... 8 二、交易成本高企引发逆向选择机制………………….........................11 （一）现有理论难以有效解释生鲜价涨和菜贱伤农并存局面……….....