零售行业深度报告百花齐放百家争鸣.docxVIP

标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 标准化工作室编码[XX968T-XX89628-XJ668-XT689N] 零售行业深度报告百花齐放百家争鸣 行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 百花齐放 百家争鸣 ——零售行业深度报告 投资摘要： ? 多业态百花齐放成就下一个黄金十年。零售行业在经营手段、经营定位、 经营模式和经营战略已经实现了行业的阶梯式升级。不同于欧美国家各业 态逐级发展的态势，呈现全业态百花齐放的格局。经历了十年的跑马圈地 高速发展之后，整体外延进程进入平稳期，居民实际可支配收入是行业下 一个黄金十年的原动力：现有金字塔收入结构中庞大的底层成为助推超市 行业的加速器；原有财富效应下塔尖人群对可选消费品的消费升级也铺就 了更大范围专业连锁的全面发展；在向橄榄型收入结构的转变过程中，中 产阶级消费群体在未来 10 年将成为综合性消费的主力人群，从而孕育了 综合业态的萌芽。零售行业是典型的低盈利、高周转行业，内生挖掘，精 细化管理和集中度提升式的间接外延双轨铺就行业 ROE 稳步提升之路。 ? 内生转型成为百货内外兼修主流模式。传统百货业态面临商业地产供给泡 2012 年 9 月 28 日 看好/维持 零售 专题报告 高坤 执业证书编号：S 零售行业分析师 细分行业 评级 动态 百货 看好 维持 超市 看好 维持 商业物业经营 看好 维持 专业连锁 看好 维持 行业基本资料 占比% 沫体验式消费和电子商务廉价化平台的双重冲击，目前处于转型的关键 期。商业地产结构性过剩背景下跑马圈地时代趋于平和，前期平台积累的 股票家数 70 % 重点公司家数 18 % 绩效性、潜力扩张区域的有效性和制度优化的实效性将是量能释放的三大 行业市值 亿元 % 辅佐；单品类的创新和多品类的组合使得百货企业在相对升级路径中获得 流通市值 亿元 % 了绝对升级的主动性；通过上游化渗透突围同质化竞争、轻重联动体验式 行业平均市盈率 26 / 业态转型打破核心商圈瓶颈成为该业态内外双向突围的重要手段。 市场平均市盈率 15 / ? 渠道下沉、供应链改善共铸超市多渠道发展空间。超市作为最成熟的业态 已经进入了白热化竞争阶段，集中度提升、业态创新式的间接外延和以信 零售行业指数走势图 息化导向供应链管理为趋势的精细化全面转向是突围的基石。单个网点的 竞争力和盈利是与整体规模良性循环的关键所在；核心品类的强大集客能 力、高效的人员激励以及良好的费用掌控力则是支撑超市企业高速外延可 持续性的关键。 ? 渠道与品牌良性循环奠定专业连锁成长之路。专业连锁的内涵价值依赖于 消费导向的根植蓝海、供应链系统各节点的良性循环，无论是品牌溢价空 4910 4710 4510 4310 4110 3910 3710 3510 3310 3110 2910 间还是渠道成长空间均具备极大的潜力。这两点同时决定了专业连锁企业 商业贸易(申万) 沪深300 渠道下沉的边际和扩张的绩效，而多层次的复合渠道作为品牌外延价值的 资料来源：wind 核心要素，又在二三线城市拓展的深度和行业前景的广度上与内涵价值共 同铸就了企业品牌价值的最高境界。 相关研究报告 1． ? 四个现代化基础之上的传统批发市场重塑。作为最为传统的零售业态，专 业市场的成长是以支柱产业为依托、民营经济为主体、区位优势为条件、 商业文化为基础、政府宽放的政策为外在加速器的发展过程。专业批发市 场收入增速主要靠外延，内涵杠杆则以租金极差主导，整体盈利能力远高 于零售各业态平均水平。我国目前的专业批发市场主要呈现专业化、品牌 化、国际化、盈利多元化四种特点，也同时对应了专业市场的四种模式。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券深度报告 百 花齐放 百 家争鸣 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 中国零售行业的总体变迁 ......................................................................................................................................................................6 零售行业的发展历程 ...........................................................................