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从资本运营看百度为爱奇艺引入小米 摘要 : 能够引入小米这样强势的产业投资者，说明百度心态更加开放了 BAT 的投资策略一直为人们所关注。关于百度的投资策略，虎嗅将之概括为 “2-2-3-4 （两大目的、” 两个标准、三个方面、四种架构）。两大目的：创造战略价值和财务回报、支持生态系统持续健康 成长；两个标准：独立的财务前景和与百度战略协同性；三个方面：加强核心业务、繁荣生态、面 向未来；四种架构：控股收购（或可独立运营，如爱奇艺）、战略投资、风险投资（百度持股小 于20% ）及内部孵化。 最近，传出为爱奇艺引入小米 3亿美元投资。从资本运营角度，符合 创造战略价值和财务回报、支“ 持生态系统健康成长 ”之目的。而为 嫡系部队“ ”引入小米这样强势的产业投资者，说明百度的心态更 为开放。 从资本运营角度，爱奇艺争取独立上市势所必然 根据艾瑞发布的 2014 年6月第一周数据，爱奇艺浏览总时长超过优酷居第一位，而后者在日均覆盖 人数上保持领先。尽管爱奇艺没有上市，从与之不分伯仲的优酷可以估算出爱奇艺的经济效益。 2013 年，优酷土豆营收达 30.3 亿元人民币，毛利润 5.4 亿元人民币，毛利润率为 18% 。与优酷体量不 相上下的爱奇艺营收、毛利润数据不会有太大偏差。 2013 财年，尽管优酷土豆有 5.4 亿元毛利润，但扣除行政费用、研发费用和市场费用后净亏损额达 到5.8 亿元。 从近 5年的数据看，优酷土豆压缩费用的努力成效显著， 2009 年行政、市场、研发三项费用占营收 的70% ，2013 年只有 40% 。 尽管爱奇艺没有披露相关数据，从龚宇的言论中可看出一些端倪。今年初，龚宇对媒体说： 有人说“ 爱奇艺和其他几个同行亏损数亿正常吗？我说正常，先亏后赚是市场经济；还有人问我有个公 司（注：指乐视）盈利数亿正常吗？不好意思，这个我就不知道了。 ” 地球人都知道，爱奇艺是百度的流量 喂养“ ”大的。假如爱奇艺象优土一样是独立的上市公司，按照 它的体量每年交给百度的流量费用将数以亿计。目前，百度虽然并入了爱奇艺的广告收入但要负担 内容及运营成本，还不能收流量费，估计有赔无赚。百度市盈率在 40 倍以上，每增加 1亿美元净 利润，市值将增长 40 亿美元以上。 综上所述，让爱奇艺独立上市完全符合 创造战略价值和财务回报“ ”这个目的，是优化组织架构，获 得投资收益的重要步骤。 但是爱奇艺此刻独立上市的条件并不充分。 爱奇艺与小米互补 先看爱奇艺。今年是中概股上市的丰收年，阿里、京东等借着大潮登陆资本市场，阿里更创下募 集250 亿美元的 IPO 融资之最。龚宇透露今年初去了美国，用他本人说话说 系统地见了投资者“ ”。鉴 于优酷、土豆、酷六等视频网站上市后表现欠佳，投资人给龚宇的反馈估计是：盈亏持平或至少明 确开始盈利的时点！ 其实盈利并非上市的必要条件，京东、去哪儿网都没有盈利。对爱奇艺而言， 关键是讲出与优酷土 豆不同的故事。 例如参照迅雷引入 小米生态“ ”概念。爱奇艺的行业地位和前景远非日薄西山的迅雷 可比。引入小米之后，坐拥庞大的硬件用户群体、融入生态链，就有了优酷土豆所不具备的优势， 盈利就不是必须的了。 再看小米这边。关于爱奇艺对小米的价值，大家早已看得非常清楚。 众所周知，小米正在寻求新的一轮融资，而且估值在 400 亿美元至 500 亿美。对此业行存在不同的 声音，从虎嗅上文章的标题就可以看出来。如《小米如何支撑 500 亿美元估值》、《为什么 说小米 最多值 200 亿美元》。或许大家没有想到：潜在的投资者要确信未来小米上市时估值达到 800 亿以上 ，才会有投入的信心（ 2013 年京东的估值不过 150 亿美元，上市后一度冲高至 400 亿美元一线）。 今天的 400 亿