市场风险衍生产品风险价值度教材.pptVIP

(春晖计划)金融研讨会王勇 博士 加中金融协会2005年9月; All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of Royal Bank of Canada and the Canadian-Chinese Finance Association.;皇家银行管理结构;;;市场风险 ;风险识别 风险测算 风险政策和过程 风险分析和检测 风险报告 风险确认和审计 ;市场管理结构设置;市场管理的具体内容;;金融衍生产品分类 金融衍生产品管理方式 定价方式 市场风险管理 衍生产品的信用风险 金融衍生产品举例-利率调期; A contract which derives most of its value from some underlying reference rate or asset such as a stock, bond, currency or commodity. 衍生产品合约一般定义为是一种从某些基础资产，利率，指数，如股票，债券，或商品之上派生的私人合约。; ;金融衍生产品类型;市场风险 指由于市场价格变动使资产值发生变化可能性。 信用风险 债务人或客户不能按合同的要求归还其债务的可能性 操作风险 是指所有潜在的、由非市场因素和信用因素引起的风险，也就是除了信用风险和市场风险以外的一切风险。 人为风险尤其值得重视。;金融衍生产品管理方式;金融衍生产品市场风险;期限; ROGUES GALLERY Nick Leeson Robert Citron Yasuo Hamanaka Barings Bank Orange County Sumitomo $1.2 billion $1.7 billion $2.6 billion ;金融衍生产品人为风险;利率调期 ;现值等于投资 现值仍等于投资; Company B ;金融衍生产品举例-期权;决定期权价格的因素;决定期权价格的因素; 期权VS股票价格; Black-Scholes可以用于计算欧式期权的价格。 欧式期权的价格=风险调节的股票期望价 - 概率调节的指定价的现值 Black-Scholes 公式假设 期权只能在特点时间行使 利率，产品价格变化率恒定; 期权定价举例; 期权价格=？;功 风险对冲 风险平摊 风险转移 改变产品结构 增加盈利 …;;假设一个股票投资者持有20,000股微软公司(Microsoft)的股票。以2001年10月22日市价来计算，20,000股微软股票价值为壹佰二十二万元。假定股票投资者风险瞻望期为一周，那么在一周后，在95%把握下最多会有多大的损失呢？ 微软股票按??回报率 ;回报分布;我们首先找到这家银行过去若干月（1953年到1995年）里按月投资组合回报分布（第四页图所示）。从图中我们可以看出：在这段时间内，该种债券的收益在-5%和5%之间，其中有一个在-5%左右，一个在-4.5%左右。 我们将第四页图 的回报分布，按照回报的多少，绘制成一个概率分布图。也就是将回报分别在-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%、3%、4%、5%发生的次数用分布图表示出来，于是我们得到第五页图。从图中我们可以看出，该债券回报率在 -1.7% 以下的次数为26次（也就是516个月中有26个月的回报率在-1.7% 以下）。即: 该债券可能损失1700万元(1.7%*1,000,000万元)的概率在5% ( = 26/516)左右，因此我们可以说：对于这笔债券，在正常的市场条件下，有95%的把握，至多损失1700万元。 ;某银行在过去十年贷款坏帐平均为2%，最坏情况为5%。我们有90%把握说贷款坏帐不会超过5%。 百年不遇的灾害，含有统计概念。如果涉及损失量，则和VAR有关。; 风险价值度（Value at Risk）主要用来测试在给定的时间内，在某一置信度下，在正常的市场条件下，银行一个投资组合可能产生的最大的损失。VAR有三个因素需要考虑： （1）时间长度：如天数或周数； （2）置信度（把握程度）； （3）损益的分布。 ;为什么用VAR来管理风险?;数据;三种VAR方法的优缺点 ;Source: Deutsche Bank Annual Report;模型进行检验可以多种多样 压力测试 独立测试 后台检验 用实际数据可以监测VAR的准确性 检验1天VAR99，我们应该期望VAR每年(250天工作日)大概有2.5次失效 失效次数太多会造成