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优选文档 优选文档 PAGE PAGE15 优选文档 PAGE 《中国金融产品创新报告 (2004)》系列之三 基金产品创新:四对矛盾 和四个趋向 主要看法 2003年基金市场运转表现出四对矛盾:新基金畅销与大比率赎回并存；开放式基金备受追捧与封闭式基金交投平淡并存；竞相分成与高折价率、高赎回率并存；基金管理人的个体理性与集体悖论并存 :1)悲观理财理念指引 的指数化产品；2)细分客户理念指引的财富配置策略产品；3)以差异化费率结构为特色的产品；4)在营销模式中包含产品的风险收益 结构信息。在产品中最为重要的变化是基金管理人抵悲观理财理念的认可,他们不再以为自己可以永久比市场做得更好,而是以基金产品的收益结构,对拥有人进行希望管理,调低拥有人的预期 /净值增加率之间没有表现出很强 的关系性,说明基金产品创新要么滞后于市场需求 ,要么不过一个针对 潜伏拥有人的故事 2004年基金产品创新将主要出此刻钱币市场和单据市场；委 托理财方式多样化此后 ,基金主要竞争者转变为券商的会集理财业务 和信托业,这阻拦了基金机构连续向创业基金和家产基金浸透的势头 2003年基金产品突出地显示出,基金管理人的理财理念由踊跃理财向悲观理财理念转变,悲观理财理念的确立,说明国内基金管理人已经认可自己未必可以一直做赢大盘。理性的提高既是中心技术深入的必定结果,也是市场运转环境对专业理财人的自然要求。综观2003年基金市场的运转特色,显然地表现出四对矛盾,这些矛盾与纠葛突出说明基金管理人对付弱势市场和反转机遇的能力。 2003年基金市场运转特色 ,受《证 券投资基金法》和好人举手规则的推进,2003年基金市场扩容显然 加速,新开业基金管理企业 13家,同意筹建12家；外资进入中国基金 业的步伐明显加速,正式开业和获准筹建的合资基金企业各有 6家； 年终基金管理企业总数达 49家,已开业32家,此中26家已刊行基金。 整年共刊行基金42只(系列基金分别计算),分别归属于23家不一样的基 金企业,均匀每个月有只基金刊行。首发规模合计 亿元,分 别比2002年14只产品、亿元的规模增加了 51.46%。 ,开放式基金的赎回率提高很 快,封闭式基金的折价率居高不下 (见图一)。统计表示,开放式基金在 2003年一直面对着较大的赎回压力,季度均匀赎回率达到14.3%,第四时度激增至21.38%,此中13只债券型基金均匀赎回比率达28.72%。 以季度计,整年合计只有 17只基金出现了净申购 ,此中博市价值增加 基金在第三和第四时度连续出现净申购。 高比率赎回以致原财富总净 值每季度均匀以 12.44%比率连续萎缩,包含业绩优异者在内的几乎所 有基金都面对赎回压力。 ,最大的困扰是业绩提高却挣脱不了高折价的命运,二级市场需求萎缩。54只封闭式基金的月度均匀折价率为 17.56%,其主要原由是流通性不强,拥有人机构化程度进一步加深以及分成能力的弱化。这与基金的营运状况极为不友善,如图一所示,封闭式基金的净财富总量在大部分月份都为正增加,均匀增幅1.545%。 ,一方面说明基金管理 人产品设计能力和营销手段的技术含量在逐渐提高；另一方面 ,联合 股票市场的低迷表现 ,说明证券市场的运转状态是影响投资人行为选 择的主导力量,基金管理的理财能力仍旧没有出现本质性分化。这一 点还可以从基金拥有人结构中获得证明。 2003年,单只基金均匀首发 规模下跌到亿元,比2002年32亿元的均匀水平降落了 45.63%, 说明基金产品的浸透能力开始降落；首发认购人数由 2002年的48995 人降落到38948人,人均申购份额由万份降落到万份,这说 明基金机构化拥有程度较高的状况不单没有获得缓解,并且有加重趋向,基金作为会集理财的金融工具的功能,并无完整发挥出来。其余, 因为基金管理人没法依靠过去的专业理财绩效说服投资人,只好采纳非市场化的营销手段,以致拥有人结构畸形,这也是造成赎回较快的原由之一。 2003年共有7只基金首发规模超出30亿份,南方避险增值和博时裕富基金以高于51亿份的规模刷新了首发规模纪录。南方避险增值和华安现金富利基金均出现提早结束刊行,销售几乎一度出现井喷,这与2002年开放式基金销售困难的状况大不相同。 ,封闭式基金表现差强者意,沪基金指数仅上升7.92%,同期上海A股指数的涨幅却为10.57%。封闭式基金交投平淡,整年共交易亿份,单个基金月度成交均值仅为亿份,这与基金5-30 亿的规模极不协调。封闭式基金二级市场交易不活跃 ,与连续的高折 价率互为表里。注意到开放式基金合适于消化游资 ,封闭式基金合适 于拜托理财,两种基金形式均有存在的效率基础 ,开放式基金和封闭式 基金的不一样表现,正说明基金机构的功能定位、基金拥有人结构确有 优化的必需。 率的压力迫使基金管理