A公司大股东减持的经济后果研究.pdfVIP

A公公司司大大股股东东减减持持的的经经济济后后果果研研究究 2020年04月17 日 随着我国股权分置改革的结束 ，股份制 售股逐年减少 ，初始 售股大幅增加 ，原始股东减少初始 制性股票的情况很普 遍 。但是 ，目前国内关于 制股减少的文献仍主要集中在股权分置改革 ，股权分置改革后 ，原股东减少初始 售股不可避免 地对企业经济效益带来影响 ，因此 ，公司大股东减持成为市场监管的重点区域 。而不同类型的 制性股份的性质和来源存在 差异 ，这就导致公司大股东减持股份的原因也可能不同。因此 ，为了探究公司大股东减持对公司带来的影响有必要首先了解 公司内部股东减持的动机 ，并采取针对性措施 ，进一步完善监管制度 ，促进市场资本的健康稳定发展 。 A公公司司大大股股东东减减持持 本文的研究对象为某省省会A公司 ，该公司为机械制造行业 ，主要从事高科技机械产品的研发制造 ，A公司在2000年在上海 证券交易所上市 ，股票发行价为4.55元 ，股票发行后A公司的注册资本增加至人民币1.566亿元 。其中 ，A公司持有5000万 股 ，占31.93% ，为控股股东 。自2006年 ，A公司完成股权分置改革 ，每10股换5.5股 ，改制后A公司股本变更为16 ，865万 元 。在2010年7月 ，A公司以每股5.01元的价格定向增发 ，在2010年11月B有 公司通过交易系统减持A公司股票两千一百万 股 ，占其总股本的8.80% ，自2011年11月开始 ，A公司的主要大股东开始疯狂减持股份 ，特别是在2011至2012年 ，A公司共收 到了前五名股东的11封减免函告 。 A公公司司大大股股东东减减持持动动机机 针对A公司大股东减持的动机可归纳为以下几点 ：（一）获取收益 。低价增股 、高价减股 ，这是大股东套现的常见手段 。在 我国股权分置改革之前 ，由于大量非流通股无法在二级市场上自由转让 ，因此大股东只能使用资本占用 、并购等交易形式获 取收益 ，股权分置改革后 ，随着监管机构加强监督 ，“兑现”是实现利益最简便的途径 。2010年A公司以5.01元/股的价格发 行 ，总成交量为175355股 ，成交金额达到118.81百万元 ，平均价格为6.7355元 ，而5.01元的增发价格明显附加低于此价格 。 因此 ，大股东已经实现了变相的利益转移 。资料显示 ，A公司主营业务涵盖高铁专用数控机床 ，因此 ，可以说A公司搭上了 高铁这班“顺风车”自2010年7月增股发行后 ，A公司股价一直在强劲上涨 ，当时股价收于6.23元 ，但今天最高价达到 了12.74元 ，涨幅高达205% 。自2月开盘后 ，A公司股价再次持续飙 ，最终达到收于12.83元 ，涨幅达到了8.98% 。以C持股公 司为例 ，2009年 ，通过以每股5.01元的价格获得了一千五百万股A公司股份 ，成为第四大股东 。股权占A公司总股本7.12% 。 粗略估算 ，C公司减持A公司后获取的利润超过5000万元 。同年 ，A公司第二大股东D公司同样通过减持A公司股份获取经济 收益高达3.35亿元 。通过对C持股公司以及D持股公司减持A公司股份可以看到两大股东股东已经实现了通过减持实现套现的 目标 ，且经济效益获比高达100% ，堪称投资奇迹 。（二）市场高估了A公司的股价 。A公司严格意义上来说主业务仍然属于 传统制造业 ，但A公司发展紧跟潮流 ，赶上了“高铁”这股春风 ，在2011年上半年 ，A公司利用高铁概念进行“炒作” ，其股价涨 幅高达40% ，而随着各个大股东减持量的不断增加 ，A公司股价开始出现一路狂跌现象 ，其中 ，股价最低时达 到4.71元/股5.01元/股 ，仅为最高价 （12.83元/股）的三分之一 。可见大股东通过减持在获取大量经济收益的同时 ，中小股 东的经济利益也在被不断侵蚀 。资料显示 ，2011年我国工业机械行业的市盈率是27.33倍 ，而A公司2011年市盈率被严重高估 了 ，其股票价值大大高于行业的市盈率 ，这就造成当公司的估值越高 ，大股东的持股减持增多时 ，获取的经济效益越多 。 （三）A公司主营业务运作出现问题 。自2010年以来 ，A公司的主要股东一直在减持股份 ，这也源自于股东对A公司运营的不 信任 。A公司2010年财务报告显示 ，公司营业利润下降140.9.6% ，而公司利润显示为2155万元 ，营业外收入为4766万元 ，该 项收入基本来源于政府补贴 （4519万元），从A公司财务报告中可以看出 ，A公司在2010年若未得到政府补贴451