解码千亿“微醺”赛道龙头的生意经.docx

酒馆行业：小酒馆蕴藏千亿机遇，海伦司规模居首 酒馆属夜间娱乐场所业态。酒馆主要通过销售酒精饮料及小食实现收入，与夜店、卡拉 OK、大排档等业态相比，主要有以下几点区别： 1、性价比高：夜店（300-2000 元）卡拉 OK（100-500 元）≈烧烤、大排档（50-1000元）酒馆（50-300 元）。与夜店（入场费、设低消）、卡拉 OK（设低消、小时房 租）等消费业态相比，酒馆收入主要来自于销售酒精饮料与小食，无最低消费与入场费要求，同时酒水单价普遍低于其他业态，因此酒馆在诸多夜间娱乐场所中属于性价比较高的消费场景。 2、相对高坪效：由于营业时间所限（傍晚-凌晨或更晚），与餐饮、奶茶等其他连锁消费业态相比，夜店、卡拉 OK、酒馆等夜间娱乐场所坪效天然低于其他消费业态。但从行业内部横向对比来看，夜店、卡拉 OK、烧烤店需配置舞池、厨房、调 酒台等配套设置，而酒馆门店模型则相对精简（主要指以海伦司为代表的经济型酒馆），故横向对比来看酒馆坪效相对最高。 表 1：中国酒馆及其他夜间娱乐场所业态对比 酒馆 夜店 卡拉 OK 其他夜间娱乐场所 定义 主要供应酒精饮料，而小食为辅的餐饮场所 营业至深夜的娱乐场所，收取入场费，有 DJ、 强劲节拍音乐及舞池 提供卡拉 OK 娱乐且亦提供酒 精饮料的娱乐场所 例如大排档、烧烤店等 收入 销售酒精饮料及小食 入场费、销售酒精饮料、且部分设最低消费 每小时房租、销售酒精饮料及小来源 食，且部分设最低消费 销售食物，饮料及酒店饮料 人均 50-300 元 300-2000 元 100-500 元 50-1000 元 消费 面积 100-500 ㎡ 超过 1000 ㎡ 超过 2000 ㎡ 100-1000 ㎡ 资料来源: 弗若斯特沙利文，整理 赛道：小酒馆大生意，下沉市场潜力大，政策利好藏良机 疫情之后，酒馆行业增长略有提速。弗若斯特沙利文数据显示，市场规模方面， 2019 年中国酒馆行业市场规模为 1179 亿元，若不考虑 2020 年疫情影响，2025 年酒馆行业市场规模预计将增长至 1839 亿元，年化复合增速为 9.3%（剔除 2020年异常数据），较 2015-2019 年（CAGR=8.7%）略有提速；门店数量方面，2019年酒馆门店总数为 4.2 万间，根据预测 2025 年门店数预计达到 5.7 万间，同样剔除 2020 年极值扰动，年化复合增速为 6.2%（2015-2019 年为 5.0%）。伴随低线 城市收入提升以及消费政策的利好，疫情后酒馆行业展现良好的恢复能力，行业整体处于稳定增长通道中。 下沉市场为主力增长点。分城市来看，一线、二线、三线城市酒馆市场规模年化复合增速（2019-2025，剔除 2020 年）分别为 7.6%、8.7%、12.5%，低线城市预计增速显著大于一线城市并高于行业平均水平。门店数分布上同样有此特点，一线、 二线、三线城市复合增速分别为 0.6%、3.1%、10.3%，低线城市尤其是三线城市展现出极强的增长潜力，而一线城市门店则略显饱和。高线城市消费者夜间消费的选择较多，且酒馆在选择物业时也面临更为激励的竞争，因而我们认为酒馆在低线 城市的发展机遇相对更多，未来随着低线城市消费者收入水平的提高以及相关行业鼓励政策的出台，酒馆行业下沉市场的角逐，将成为行业增长的主动力。 图 1：2015-2025 年酒馆行业市场规模预测 资料来源: 弗若斯特沙利文，整理 图 2：2015-2025 年酒馆总门店数预测 资料来源: 弗若斯特沙利文，整理 社会节奏不断加快叠加疫情复苏背景，夜间经济将扮演经济增长的新引擎。夜间经济是城市经济的重要组成部分，在社会生活节奏不断加速，以及疫情后消费亟需恢复的大背景下，我们判断夜间经济是未来城市经济增长的重要支柱。与之搭配的是， 多地政府也陆续出台促消费政策，北京市商务局印发《北京市关于进一步繁荣夜间 经济促进消费增长的措施》，推出十三项具体举措，力争将北京打造成具有全球知名度的“夜京城”消费品牌。广州出台《广州市推动夜间经济发展实施方案》，方案预计夜间经济对全市经济的贡献不断提升，重点集聚区新增经营收入占全市社会消费品零售总额的比重达 5%左右。此外，重庆市、天津市、福建市等城市也均陆续 出台相关政策促进夜间经济发展。酒馆作为夜间经济重要组成部分，在夜间经济在社会经济中扮演越来越重要的作用的前提下，酒馆行业也有望迎来新一轮发发展良机。 表 2：2019-2020 年中国部分省市夜间经济政策汇总 城市 政策 政策内容 《北京市关于进一步繁荣夜间北京 经济促进消费增长的措施》 推出诸如优化夜间公交、深夜食堂、鼓励商场延长营业时间等 13 项措施，从文商旅各个层面鼓励夜经济发展， 力图做到 2021 年底打造一批“