通信行业2021年中期市场预期触底，看好反弹行情.docxVIP

1、 通信行业 2021 上半年回顾 、 行情延续下跌 基于牌后超额收益减弱考虑，我们在《机会风险并存，寻找预期低点——通信行业 2020 年投资策略》（2019-11-29）中将行业评级下调，2020 年 CS 通信行业指数下跌 8.7%，21 年上半年延续下跌态势，下跌幅度 6.1%。 图 1：2021 上半年行业涨跌幅（截至 2021/6/30） 资料来源：Wind， 通信各细分板块中，运营商、物联网、北斗导航表现较好，而其余板块均表现较弱。 图 2：各细分指数 2021 上半年走势表现（截至 2021/6/30） 资料来源：Wind， 、 21Q1 业绩表现分化 通信行业 2021Q1 回顾：2021Q1 全行业收入为 1811 亿元，同比增长 19.5%；全行业归母净利润为 64 亿元，同比增长 114.3%。剔除影响较大的（联通、中兴）后，全行业收入为 726 亿元，同比增长 29%；全行业归母净利润为 25.4 亿元，同比增长 210.6%。主要因为通信产业链重要环节部分集中在武汉，20Q1 受疫情影响较大，基数较低。为避免 20Q1 疫情低基数影响，若以 19Q1 为基数，则全行业收入增长 9.8%，净利润增长 2.4%，若剔除中兴投资收益影响，则净 利润增速为负；剔除影响较大的（联通、中兴）后，行业收入增速 4.3%，净利润增速-31.9%。产业链已表现出盈利下滑迹象，一方面由于 21 年上半年运营商 5G 大规模集采延后，另一方面 21 年三大运营商资本开支增速较低也影响了行 业景气度水平。 通信行业各个细分领域同比增长情况（以 2019Q1 为基数）： 1、 光纤光缆：收入+3.5%，归母净利润-31.3%； 2、 主设备：收入+11.8%，归母净利润+114.9%； 3、 北斗导航：收入+35.5%，归母净利润+541.7%； 4、 网络可视化：收入+48.2%，归母净利润-138.6%； 5、 企业通信：收入+48.1%，归母净利润+19.4%； 6、 IDC：收入+51.2%，归母净利润+28.7%； 7、 运营商：收入+9.4%，归母净利润+3.0%； 8、 光模块：收入+49.0%，归母净利润+125.7%； 9、 天线射频：收入-2.0%，归母净利润+160.6%； 10、 专网：收入-5.3%，归母净利润+69.5%； 11、 PCB：收入+43.4%，归母净利润+68.5%； 12、 物联网：收入+41.8%，归母净利润+52.1%； 剔除低基数因素，业绩增幅较好的主要有主设备、北斗导航、光模块。 其中主设备业绩表现较好，主要由于在 21Q1 出售资产获得投资收益，剔除该因素影响则同比表现一般；北斗导航业绩大幅增长，主要因军用北斗及民用高精度领域景气度上升，华测导航、北斗星通、振芯科技业绩增幅较大；光模块业绩表现较好，主要因新易盛、光迅等光模块公司 21 年维持高景气度。 、 预期处于低位 2021 年，三大运营商资本开支计划增速较低，影响了行业景气度水平；同时上半年，基站建设速度放缓，运营商集采招标延后，进一步压低市场预期。 图 3：CS 通信 PE- TTM 走势（截至 2021/6/30） 资料来源：Wind， 2、 市场已形成一致预期，板块存在反弹机会 市场预期达历史冰点。市场认为：1、5G 后面没有 6G，行业缺乏长逻辑；2、 5G 缺乏应用，流量增长放缓，基站建设低于预期；3、通信公司缺乏核心竞争力，质地不及其他行业。 板块存在反弹机会。我们认为，市场已形成一致预期，我们更应该在共识中寻找改变可能。我们认为： 1、5G 将地面无线网络性能做到接近极致，但并不代表无线通信技术已没有发展空间； 2、人类对通信需求长期存在，新应用的大量出现只是时间问题； 3、通信类公司资产也具备其价值。 我们认为，目前时点配置通信板块具备较优赔率。同时考虑短期催化： 1、、新易盛等龙头公司中报预告超预期， 2、运营商 5G 基站集采已于 6~7 月陆续启动，5G 建设下半年回暖，因此我们认为，该时点通信板块存在反弹机会。 此外，考虑到板块长期估值及预期水平亦处于低位，因此我们上调行业至“买入”评级。 3、 5G 建设 3.1、 主设备商：基站建设下半年回暖 主设备商产业地位举足轻重。主设备商经过多年的公司研发投入、行业技术/标准的不断更替升级，主设备商行业已形成绝对高壁垒。在全球通信业发展历程中，主设备商地位显著，是通信产业的中流砥柱。 21 年上半年基站建设低于预期，进一步压低板块情绪。6 月底开始，国内运营商已陆续启动 5G 基站招标工作。 移动广电启动 700M 招标，数量 48 万站。6 月 25 日，中国广电公告称，经中国广电与中国移动商定，700MHz 无线网主设备和多频道天线