财务管理理论与应用_07资本结构决策.pptx

第七章 资本结构决策;本章结构、主要内容、重点难点： 资本成本；** 杠杆原理；** 资本结构。** ;第一节 资本成本; ◆资本成本的表示： （1）用绝对数表示。少用。 （2）用相对数表示。常用： 资本成本（率）= =;资本成本的种类 ;（二）资本成本的作用——主要用于筹资决策和投资决策 1．在企业融资决策中的作用 （1）影响企业融资总额的重要因素 （2）企业选择资金来源的基本依据 （3）选择融资方式的参考标准 （4）确定最优资本结构的主要参数。主要考虑资本成本和财务风险。 2．在投资决策中的作用 是比较、选择投资方案的主要标准 3．是评价企业经营成果、管理水平的重要依据;二、个别资本成本——各种融资方式的成本 负债资本成本（2种） 权益资本成本（3种）;个别资本成本 1．银行借款成本 包含：借款利息、融资费用。利息在税前支付，有抵税作用。一 次还本、分期付息借款的成本： 银行借款成本（KL）= = = =i（1-T）;例1：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年 付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2％。企业 所得税率33％。求这笔借款的成本？ ;2．债券成本——与银行借款成本基本相同 债券融资费用较高，包括发行的手续费、债券注册费、印刷费、 上市费等。 债券成本（Kb）= = B——面值；B0——发行价格 因债券筹资费用高，故债券成本＞借款成本; 例2: 某公司发行总面额为400万元的债券800张，总价格 450万元，票面利率12％，发行费用占发行价格的5％，所 得税率33％，求债券成本。 ;3．优先股成本 发行优先股，既要支付融资费用，又要定期支付股息。其股利在税后支付，且没有固定到期日。 KP= = 优先股成本＞债券成本，因为：①企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，其风险大于债券持有人的风险，故股利要大于债??的利息率；②优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税。;4．普通股成本（KS）;例3：某公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3元，预定每年分派现金股利1.2元，测算其资本成本率。;5．留存收益成本 企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分 投资要求有一定的报酬，故也要计算成本。其成本的计算与普通股 基本相同，但不要考虑融资费用。 （1）股利零增长模型。如果每年股利固定不变 Ke = = （2）股利增长模型。如果每年股利不断增加，设增长率为g，第1年的股利为D1： Ke = ;留存收益成本;三、加权平均资本成本（指已筹资金或目前使用资金，非新筹资金） （一）概念及计算 ●综合资金成本：企业所筹资金的平均成本，反映企业资金成本总体水平的高低。分为：加权平均资本成本（指已筹资金）与边际资本成本（新增资金）。 ◆加权平均资本成本，指分别以各种资本成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 加权平均资本成本（KW） = = 确定的依据？;例7 ：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元，其资本成本分别为5.64％，6.25％，10.5％，15.7％，15％，测算综合资本成本。 解：长期借款(Wl)＝15％；债券（Wb）＝20％ 优先股(Wp)＝10％; 普通股(Wc)＝30％ 留用利润(We)＝25％ Kw＝5.64％×15％＋6.25％×20％＋10.5％×10％＋ 15.7％×30％＋15％×25％＝11.61％ ;（二）各种资本价值的确定基础（权重的确定） 1．按账面价值确定资本比例 以会计资料提供的账面价值为基础。数据容