泸州老窖-市场前景及投资研究报告：产品结构优化，高端国窖.pdfVIP

v0 买入 （维持） 2021 年 08 月 01 日 证券研究报告•公司深度报告 当前价：171.10 元 泸州老窖 （000568）食品饮料 目标价：242.10 元 （6 个月） [Table_StockInfo] 产品结构持续优化，高端国窖香飘全国 投资要点  推荐逻辑：1、受益于消费升级和茅台酒价高量缺，千元价位品牌性价比优势凸 [Table_Summary] 显，消费者购买力和接受度良好，未来三年复合增速 15%以上；国窖作为千元 [Table_Author] 价格带唯二的放量品牌，未来三年收入复合增速有望达到 24%，增速将继续领 跑高端酒。2、历经五年砥砺奋进，公司在品牌、产品、渠道等方面取得长足进 步，并探索出符合自身特点和优势的发展模式；在此基础上，国窖实现量价齐 升稳健增长，并带动产品结构加速优化。3、依托优秀的管理和营销创新能力， 公司探索出高效可复制的市场开拓方法，2020 年河南会战目标如期达成，华东、 华南等新兴市场保持高速增长，全国化扩张渐入佳境；在高端酒稳步扩容和潜 力市场加速布局的背景下，国窖增长路径清晰，带动公司持续释放业绩弹性。  升级与分化为主旋律，名优白酒强者恒强。1、伴随经济增长、居民收入水平提 升和富裕群体壮大，名优白酒需求端更加稳健增长。2、疫情冲击下行业分化加 剧，强势名酒动销快速恢复，业绩端表现亮眼，品牌力稍弱的酒企则承压明显， 行业挤压式增长背景下，名优白酒强者恒强趋势明确。3、高端酒赛道最为优异， [Table_QuotePic] 稳健扩容确定性最强，在茅台酒批价高企、供给紧张的背景下，国窖量价运作 相对指数表现 空间充足，有望尽享高端酒扩容红利。 泸州老窖 沪深300 195%  品牌、产品、渠道三位一体，管理赋能实现历史突破。新管理层上任以来，发 156% 展战略思路清晰，改革措施坚决执行，厚积薄发下公司竞争优势持续放大，实 117% 现从折戟沉沙到走向复兴的历史跨越。品牌端：公司底蕴深厚，近年来高举高 78% 打进行品牌建设，2014-2019 年广告费和市场拓展费CAGR 达83%，品牌力迎 来根本复兴。产品端：在国窖连续高增的带动下,产品结构实现根本反转，国窖 39% 占比由2014 年最低的18%提升至2020 年的66%；2020 年疫情冲击下国窖增 0% 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 长韧性凸显，同比增长20%以上，21Q1 国窖延续高质量增长，增速继续领跑高 端酒。渠道端：启用品牌专营公司模式，自建营销团队深入一线市场运营，强 数据来源：聚源数据 渠道掌控和厚渠道利润双管齐下，市场运作高效灵活，渠道优势越发凸显。 基础数据  乘势而上，未来高增长可期。1、依托优秀的管理和营销创新能力，公司在粮仓 [Table_BaseData] 市场推动渠道下沉抢占份额，在新兴市场以会战模式快速培育消费氛围；2020 总股本(亿股) 14.65 年河南大会战目标如期完成，华东市场实现连续高增长，全国化扩张渐入佳境。 流通A 股(亿股)