双汇发展：13年上半年业绩增速有望达到60%.pdfVIP

事项点评 2013 年 1 月 14 日 证券研究报告 双汇发展（000895 ） 食品饮料 13 年上半年业绩增速有望达到 60% 强烈推荐 (维持) 1 月 12 日，双汇公布其 2012 年业绩预增公告，平安观点如下： 证券分析师  预告 12 年扣除股权激励费用后的基本每股收益为 2.59-2.69 元。我们估计双汇 丁芸洁 投资咨询资格编号S1060110040054 12 年全年肉制品销量为 155 万吨，上半年结构调整和渠道库存清理对肉制品销量形成 0755 制约。肉制品吨利润总额受益于猪价下行，全年平均约为 1430 元。屠宰受制于私屠滥 DINGYUNJIE640@ 宰对渠道的占据、进口肉的冲击以及需求疲软，全年屠宰量约为 1170 万头，屠宰头均 文 献 CFA 食品饮料首席研究员 盈利约为 47 元。 投资咨询资格编号S1060209040123 0755 wenxian@  我们预计 13 年生猪价格依然处于下降周期。在没有重大疫情扰动的前提下，按照 汤玮亮 投资咨询资格编号S1060512040001 生猪生长周期推断，猪价见底时点可能要到明年 7 月前后，全年很可能呈现 V 形走势。 tangweiliang978@ 我们判断，近期内猪价环比上涨，主要是消费旺季到来的季节性因素。 解睿 投资咨询资格编号S1060512070005 0755  成本下行及产品结构优化带动单位利润提升。考虑到需求有所恢复、新产品的推 xierui097@ 出、渠道库存的清理，预计 13 年肉制品销量约为 175 万吨，增幅为 13%。屠宰业务新 的合作模式有利于屠宰集中度提升，但目前尚处于起步阶段，预计 13 年屠宰量 1340 万头，增幅为 15%。猪肉价格下行和产品结构改善有望带动肉制品吨利润总额提升至 1600 元。预计 13 年猪肉需求应较 12 年有所恢复，且生猪均价有望继续下跌，屠宰头 均利润可能做到 55 元。业绩如果超预期，可能来自于 13 年肉制品新品的推广成功或屠 宰新模式推进顺利程度超预期。  维持“强烈推荐”评级。按照双汇集团口径，初步测算 12-14 年的业绩（全面摊