星宇股份-市场前景及投资研究报告：车灯升级路线，智能化.pdfVIP

汽车/汽车零部件 公 司 研 星宇股份 （601799.SH ） 车灯升级路线清晰，智能化再上新台阶 究 2021 年08 月04 日 ——公司深度报告 投资评级：买入 （维持） 日期 2021/8/3 当前股价(元) 218.74 ⚫ 自主车灯品牌龙头，产品升级+客户拓展驱动高增长 一年最高最低(元) 235.52/132.19 公司深耕车灯业务近30 年，产品迭代升级、客户不断拓展，驱动营收利润持续 公 总市值(亿元) 618.84 高增长。2011-2020 年公司营收复合增速约23.5% ，净利润复合增速约24.0%。我 司 深 流通市值(亿元) 618.84 们认为LED 化+智能化驱动车灯持续升级，公司将享受市场需求扩容与行业 度 总股本(亿股) 2.77 的红利。我们上调2021 年公司盈利预测并新增2022-2023 年业绩预测，预 报 告 流通股本(亿股) 2.77 计2021-2023 年公司归母净利润为14.6（+3.9 ）/ 18.2/21.9 亿元，EPS 为5.17（+ 1.30 ） 近3 个月换手率(%) 32.77 /6.42/7.73 元/股，对应当前股价PE 为42.3/34.1/28.3 倍，维持 “买入”评级。 ⚫ 光源技术升级迭代，LED 化助推单车价值量提升 股价走势图 车灯光源LED 化、激光大灯等技术升级有望推动车灯单车价值量大幅提高。车 灯光源沿卤素- 氙气-LED 、激光大灯升级的技术路线明确，LED 、激光大灯照明 星宇股份 沪深300 64% 效果好、启动速度快、寿命长、节能性好，单车价值量提升明显。伴随着激光大 48% 灯技术成熟、成本下降，其在远光灯中的应用渗透率亦有望提升。 32% ⚫ 智能控制系统应用，车灯具备持续升级动力 16% 车灯智能化升级，矩阵式LED 大灯、ADB （自适应远光灯）、AFS （自适应前照 0% 灯）等智能车灯应用逐渐推广。据我们统计，2020 年全国销量前50 且均价在30 开 -16% 源 2020-08 2020-12 2021-04 万元以上的车型全部提供ADB 装配，均价在15 万元以下的20 款车型中，有9 证 数据来源：贝格数据 款提供ADB 选配。预计ADB 智能车灯将加速渗透至中低端车型，为单车配套 券 价值的持续增长提供动力。 证 券 相关研究报告 ⚫ 自主车灯品牌突围外资巨头，有望充分受益 研 究 切入外资车企供应体系、加速 充分证实了星宇车灯的产品实力。我们认 报 为公司市场竞争的利器在于：技术、成本、快速响应。研发投入持续增长、向上 告 游延伸布局、积极围绕大客户配套扩产，公司有望在车灯市场中继续突围外资巨 头，受益行业 。 ⚫ 风险提示：乘用车销量不及预期、智能车灯渗透率不及预期