融创服务-市场前景及投资研究报告-规模效益，增值服务潜力.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2021 年 08 月 03 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：20.65 港元 融创服务（1516.HK）房地产 目标价：28.13 港元 规模效益双向提升，增值服务潜力无限 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑： 1）公司] 在管面积 1.35 亿平米，合约面积/在管面积达 1.95 居行业 [Table_Author] 前列，母公司土储2.58 亿平为公司提供有力支持，同时公司通过收并购整合布 局多元业态，未来增长确定性强；2）践行城市深耕战略形成规模效应，叠加科 技赋能实现精细化管理，毛利率提升2.1pp 至27.6% ；3）公司拥有近70 万户 优质业主群体，社区增值服务营收占比仅3.8%，渗透率较低，未来发展潜力巨 大。  融创集团助力发展，收并购实现加速扩张。公司2020 年实现营业收入46.2 亿 元，归母净利润6.0 亿元，同比分别增长63.3%和 122.6%。截至2020 年底， [Table_QuotePic] 相对指数表现 公司在管面积 1.35亿平，合约面积2.64 亿平，2017-2020 年合约面积和在管面 积 CAGR 分別约达 66.2%和 89.1%。1）内生：融创集团销售面积居行业前列， 106% 融创服务 恒生指数 土储 2.58 亿平将不断为公司的管理面积增长续航，未来业绩确定性较强；2） 81% 外拓：公司发挥高效的并购整合能力，先后完成了成都环球世纪、开元物业和 57% 彰泰物业的收购，2020 年第三方在管面积占比提升至32.1%。公司通过收并购 33% 同时加强了多元业态布局，非居业态在管面积占比提升至21.5%。 9%  规模效应成效初显，精细管理提升效率。公司深耕一二线城市，面积占比达86%， -16% 物业费单价高于百强均值。公司降费提效效果显著，核心城市平均单城在管面 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 积409万方大幅领先百强物企平均水平，人均管理面积显著提升，毛利率较2019 数据来源：聚源数据 年提升 2.1pp 至 27.6%。公司通过科技数字赋能服务与运营，提升管理运营效 率，管理费用率下降至10.7%。 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 11.94-29.0  社区增值服务坐拥优质资源，发展潜力巨大。目前公司社区增值服务渗透率低， 3 个月平均成交量(百万) 9.91 营收占比仅3.8%，