京东物流-投资价值分析报告：仓储+科技+Knowhow+品牌，中国一体化供应链.pdfVIP

仓储+科技+Knowhow+品牌，中国一体化供 应链化的先行者 京东物流（02618.HK）投资价值分析报告 ｜2021.8.4 中信证券研究部 核心观点 在供应链物流行业中全国最大的仓网、行业领先的物流自动化及供应链数智 化技术、物流同行绝对领先的行业洞察以及高端的服务品牌形象，一同构筑 了京东物流的核心竞争力。京东物流不仅能为客户提供一揽子物流服务，还 能为客户提供供应链咨询、规划、设计、转型优化、执行等高附加价值服 务。公司想做的不仅仅是物流，而是想将自身在服务京东商城过程中掌握的 一体化供应链服务能力对外部客户开放，帮助客户对供应链环节进行升级改 造。公司短期的亏损扩量既是增加投入、增强基础设施底盘布局的结果，又 是加速开拓 KA 客户以及加速学习行业 Knowhow 的过程，提升自身供应链 服务能力。首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍京东物流不止于物流，而是着眼于一体化供应链，仓储+科技+Knowhow+品牌 构筑核心壁垒。京东物流起步于京东商城内部物流部门，2017 年开始对外开发 物流服务，通过仓储、综合运输、大件等六张基础设施网络为客户提供仓配快递、 纯配快递、快运等各种标准化的物流产品服务。京东物流并不只想成为简单的 “乙方”物流商角色，而是希望通过向客户提供包括仓储、干线运输、仓仓调拨、 末端配送、逆向物流等的一体供应链服务，成为客户的合作伙伴，参与客户供应 链设计及执行中去，与客户共同成长。公司核心壁垒在于：1）仓网，全国最大 的仓储网络（截至 2020 年底，2100 万平米），仓储是供应链最重要的环节之 一；2）科技，公司在物流解决方案的智能化、自动化及技术算法走在行业最前 列，去年研发费用20 亿+ ；3）Knowhow，公司相比其他物流公司最大优势在 于可触达京东零售商流，拥有对不同行业供应链的深刻洞察及理解；4）品牌， 京东物流凭借“211 限时达”产品在消费者及企业客户中形成高端快递品牌形 象。 ▍企业的供应链环节正在经历专业外包、一体化、渠道整合、数智化的变动。零售 商、制造商等企业的供应链环节正在发生如下变化：1）专业外包，越来越多企 业倾向将供应链物流外包给专业三方物流公司，尤其对于那些重前端营销而后 端供应链布局薄弱的新兴国货品牌。根据中国产业信息网数据，中国目前供应链 物流外包渗透率为44%，明显低于欧美的70%+ ；2）物流外包一体化，企业逐 步从物流各环节 招标外包向一体化解决方案（打包多个物流服务）外包的转 变；3）渠道整合，企业面临着销售渠道数量增加带来的物流及库存管理难度的 大幅攀升，企业需要供应链物流企业协助其去打通渠道之间的数据交互，完成多 渠道一盘货管理；4）供应链数智化，越来越多的企业通过对供应链进行可视化、