铝行业市场前景及投资研究报告：高端铝材，新能源东风.pdfVIP

有色金属行业 高端铝材：承新能源东风，需求进入爆 发期 ——铝行业深度报告② Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ⚫ 铝加工材：交通运输用铝占比、增速双领先，20 年同比增速达29%。规模上， 国家/地区 中国 19 年我国铝材产量占全球总量的54% ，达3580 万吨，但每年仍有30-40 万 行业 有色金属行业 吨高端铝材依赖进口；产品结构上，以铝挤压材和铝延压材为主，合计占比约 报告发布日期 2021 年08 月04 日 90% ；市场格局方面，产能分布较为集中度，58%的产能集中在5 个省市中， 但行业格局较为分散，我国规模最大铝型材生产企业忠旺集团20 年产量约占 行业表现 全国铝挤压总量仅约4% ；应用领域上，建筑用铝始终保持消费量最高，消费 占比保持在30%左右。交通运输消费增速最高，20 年同比增速高达29% ，机 械设备和包装品增速25% ，但占比仍处于较低水平。 ⚫ 汽车用铝：20-25 年全球汽车用铝需求年复合增速为 8.6% ，其中新能源用铝 年增速或达49%。在新能源和轻量化的浪潮带动下，预计2025 年全球汽车用 铝需求将达1885 万吨，20-25 年年复合增速为8.8% ，以20 年为基，相当于 25 年全球车市将额外带动铝材635 万吨的需求增量，其中板材需求增速将高 于铸材。国内企业与全球龙头企业吨毛利水平尚有差距，产能扩张受建设周期 和技术设备限制。 资料来源：WIND、东方证券研究所 深 ⚫ 航空航天用铝：预计全球客机用铝20-24、25-39 年均需求分别为17.8、44.2 万吨。全球客机20-24 年年均用铝需求或仍低于疫情前水平，但随着疫情的恢 度 复，全球航空业将重返增长通道，预计25-39 年全球客机用铝年均需求或提升 报 至44.2 万吨。在我国自主研发的ARJ17 和C919 机型量产带动下，我国航空 告 用铝产业有望崛起，其中第三代航空用铝材料铝锂合金或是未来重点发展方 向。 投资建议与投资标的 ⚫ 在轻量化和新能源浪潮下，交通用铝需求将快速提升，未来增速将超铝材需 求整体水平，建议关注在汽车和航空用板布局较早，并且产能稳步扩张的南 山铝业(600219 ，未评级) ，以及向高端铝材转型、布局轨交铝型材和交通用 铝板带材的明泰铝业(601677 ，未评级)等。 风险提示 ⚫ 宏观经济增速显著放缓。 ⚫ 新冠疫情蔓延风险。 ⚫ 国内及海外新能源汽车行业政策发生重大变化。 ⚫ 企业产能计划变动。 【 行 业 · 证 相关报告 券 研 产能周期日渐式微，电解铝盈利有望持续： 2