20210804-中银国际-基金投资系列专题（十三）：债基研究（三）债基评价理论及方法.pdfVIP

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2021-08-05 发布于重庆
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金融工程 | 证券研究报告—基金专题报告 2021 年8 月4 日 [Table_Title] 债基研究（三）债基评价理论及方法基金投资系列专题（十三） [Table_Summary] 本篇报告重点讨论如何利用利率拐点以及债基定期财务报告披露的有限信息，对债基基金经理的各分项能力进行合理评价。  十年国债可作为债基整体评价的“近似锚” ：各类型债券在市走势与投资策略存在一定差异，但仅利用债基披露的前五大重仓券相关信息很难做到对各券种核心指标的准确测算（甚至无法测算）。观察发现，十年国债利率的走势基本代表了中高等级信用债利率的趋势，因此十年国债利率可作为近似且合理的“锚” 用于统一代替各类债券的表现（不含转债）。  杠杆能力评估方法：通过判断在利率拐点出现的前后，基金经理是否能及时对杠杆进行正确的调整，并结合债基收益率拆解的“杠杆效应”分项排名分位数来对基金经理的“杠杆能力”进行评价。  利率债与久期管理能力评估方法：与杠杆能力类似，主要关注利率拐点前后基金经理对于利率债仓位与久期的操作是否正确。即判断基金经理是否在利率下行区间正确地增配利率债并拉长久期；在利率上行区间是否正确地减配利率债并缩短久期。我们在计算重仓券平均久期时并未区中银国际证券股份有限公司分利率债与信用债，具体原因请参见“债基评价体系理论基础” 。具备证券投资咨询业务资格