20210804-中信证券-量化基金专题研究系列之十二：量化基金跟踪与展望，另类到主流，稳固再出发.pdfVIP

量化基金跟踪与展望：另类到主流，稳固再出 发 量化基金专题研究系列之十二 ｜2021.8.4 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 基金投资者的认知度提升、以及管理人策略迭代，量化策略基金逐渐从另类品种、 发展成为财富管理市场中的主流赛道之一。对比 2020 年持续的“抱团”行情， 2021 年市场的结构性机会轮动和扩散，相对有利于量化策略表现。此外，在利率 上行风险的背景下，关注股票多空策略对“固收+”策略的边际替代价值。 刘方 ▍ 伴随投资者的认知度提升、以及管理人策略迭代，量化策略基金逐渐从另类 首席组合配置分析师 S1010513080004 品种、发展成为财富管理市场中的主流赛道之一。截至 2021 年上半年末， 证券类私募中，量化产品规模接近万亿、规模占比约两成；百亿以上量化私 募管理人的合计规模估算约 4800 亿。公募量化基金（不考虑公募专户）规 模约 2600 亿，在主动权益基金中的规模占比较低；但部分宽基指数增强、 股票多空产品具有亮点。投资者对量化基金的认识，逐渐从“是什么（策略 刘笑天 原理）”向“为什么（策略配置价值）”的维度深化。在此基础之上，量化 组合配置分析师 策略基金与基本面主动基金之间的配置比较，成为重要的讨论命题。 S1010521070002 ▍ 2021 年上半年，量化策略的业绩表现呈现两大特征： 一是中证 500 指数增强策略表现超越主动权益策略。私募基金方面，按照百 亿以上私募管理人的可得样本统计，中证 500 指数增强私募策略收益率 14.3% ，同期主动多头私募策略收益率为5.8%。公募基金方面，中信中证500 赵文荣 增强公募指数收益率 12.6% ，同期偏股混合型公募基金指数收益率11.1%。我 首席量化与配置分析师 们认为，呈现上述特征的主要原因在于：对比2020 年，市场结构性机会从“茅 S1010512070002 指数”向周期、成长等方向的扩散和快速轮动，相对有利于持股分散特征的指 数增强类策略。 二是中证 500 增强基金的超额收益来看，公募基金相对私募基金的收益率差 距显著收窄。2021 年上半年，中信中证500 增强公募指数收益率 12.6% ，同 顾晟曦 期中证500 私募策略收益率为 14.3% 。对比2020 年，上述收益率分别30.6% 、 组合配置分析师 43.1% 。综合考虑到费用差异、跟踪误差等因素，今年以来二者的超额收益差 S1010517110001 距显著收窄。我们认为，呈现上述特征的主要原因，一方面是私募策略规模的 快速上升，一定程度上摊薄超额收益空间；另一方面是盈利因子和成分股内个 股表现较好，相对有利于公募基金策略。 ▍ 配置展望：量化基金稳固再出发。对比 2020 年持续的“抱团”行情，2021 唐