20210708-大有期货-2021年煤焦半年报：焦炭高点已现，煤价高位徘徊.pdfVIP

半年度分析报告 2021 年 7 月 8 日 大有期货投研中心 焦炭高点已现，煤价高位徘徊 工业品研究组 ——2021年煤焦半年报 黄科 从业资格证号：F3067764 摘要： 投资咨询证号：Z0014875 煤炭：供应提升空间有限，煤价或继续高位运行 Tel:0731 E-mail:huangke@ 上半年下游需求随经济复苏表现强劲，煤炭供应端却无明显改善，进口 甚至出现大幅下滑，在供需面偏紧及通胀预期共同推动之下，动力煤、焦煤 价格大幅上涨，均创下历史新高水平。 因近年来有效产能投放较少且煤矿产能利用率已至高位，下半年国内供 应有提升预期，但预计增量有限；下半年国内煤炭进口额度充裕，但由于澳 煤进口恢复暂无可能，蒙煤进口受到蒙古国内疫情制约，叠加日韩印等国对 海运煤炭资源的分流，下半年进口煤的补充作用受限，全年进口量同比来看 有较大可能偏低，而焦煤受到影响更加明显。由于动力煤价格处于历史性高 位，政策调控预期将持续压制盘面价格表现，但由于供应端难见明显宽松， 现货大幅下挫的可能性较小，高基差之下盘面或呈高位宽幅震荡态势。焦化 行业高利润及钢厂利润向好，焦煤需求支撑较强，澳煤进口停滞后国内低硫 资源缺口短期难填补，下半年焦煤价格有望维持强势。 焦炭：限产或导致供需形势扭转，价格重心下移 焦炭期货价格在年初即到达高点，唐山限产阶段性收紧导致焦炭需求下 滑，焦炭期现货价格均出现深度调整，但随着需求恢复及大宗商品集体上扬， 价格又迎来强势反弹。整体来看，上半年价格重心较历史同期显著上移，焦 企生产利润丰厚。 请务必认真阅读最后一页免责说明 煤焦 ︱半年度分析报告 展望下半年，在焦化行业没有政策扰动的情况下，新增产能相继投放以 及高利润刺激，下半年焦炭产量将在上半年基础上进一步提升；海外钢铁行 业复苏拉动焦炭外需强势回升，但下半年粗钢产量压减任务执行将对焦炭需 求形成一定冲击。综合考虑供需变动，我们对焦炭供需平衡表进行了修正， 自去年以来供不应求的情况或在下半年扭转，库存自低位回升，但因总库存 已降至极低位置，下半年累库过程中现货价格的下探空间可能也比较有限。 总体上，维持价格前高后低判断，下半年价格重心或有所下移。 风险提示：全球经济复苏超预期，宏观政策提前转向；终端需求大幅下 滑，黑色系承压下行；行业政策扰动制约焦炭产能释放；粗钢产量压减执行