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２０１８年淘金社服行业深度分析报告 目录 一、穿越周期，行业景气度不断上升 1 （一）行业稳健上行，高成长潜力终能穿越周期 1 1、消费时代，旅游行业具备高成长性 1 2、区域主题，发展政策引发旅游红利 2 （二）回顾半年行情：风格上，二八分化延续 4 1、市场热点缺失，筹码集中于防御型板块 4 2、部分估值消化，细分板块龙头表现突出 5 二、海南主题：南海之珠，三十而立 7 （一）重磅新政，“位”高“权”重 7 1、继往开来，畅想宏伟蓝图 7 2、机不可失，旅游迎风而上 8 （二）百业待兴，大旅游谋大发展 9 1、优质禀赋，铸就旅游发展之基 9 2、政策加码，特色项目点亮未来 12 三、免税板块，马太效应进一步加强 16 （一）高壁垒下，行业集中度再提升 16 1、寡头竞争，免税龙头强强结合 16 2、空间广阔，政策引导消费回流 17 （二）免税业不断加码，持续做大做强 19 1、放眼全球，打造一流国际免税城 19 2、海南开放，离岛免税力度再加强 19 四、连锁酒店：品牌力推动加盟扩张 21 （一）商旅需求旺盛，刺激连锁酒店快速扩张 21 1、国内商旅市场全球居首，品质需求不断提升 21 2、酒店行业品牌意识加强，加盟扩张拓展版图 22 （二）抢滩中端酒店，享受提价周期带来增长 23 1、中端酒店竞争加剧，酒店配合消费升级 23 2、出租率阶段性到顶，房价推动RevPAR 增长 24 五、出境旅游：行业需求端长期向上 26 （一）地缘政治引发波动，政策不断放松 26 1、行业有所回暖，出国游规模持续扩大 26 2、政治因素影响韩、美旅游，欧洲持续复苏 30 （二）成长空间广阔，深挖二、三线需求 33 1、出国游渗透率较低，天花板高 33 2、分布不均，二、三线潜力较大 34 六、景区：全面受益全域旅游政策，关注内部转型外部便利 38 （一）现状：全域旅游发展良好，休闲度假游成新趋势 38 1、总体态势良好，下半年望延续繁荣势头 38 2、休闲度假游取代景点观光成新趋势 39 3、主要上市公司景区：表现不一，休闲与观光类分化渐明 41 （二）利好因素：交通变革、基建配套提速 44 1、关注景区大交通深度变革 44 2、关注城市和景区周边配套基础设施发展 46 （三）未来看点：全域旅游政策提供长期发展保障，旅游产品服务渐丰富 48 1、全域旅游政策长期保驾护航 48 2、景区旅游产品供给和形式不断丰富 49 七、重点公司推荐 53 图目录 图 1：自2012 年起消费在GDP 中占比过半 1 图 2 ：消费成为经济增长的引擎 1 图 3：旅游对GDP 贡献达到11.04% 1 图 4 ：旅游行业从业人员在就业人口中占比10.28% 1 图 5 ：旅游投资规模达到1.5 万亿元（亿元） 2 图 6 ：旅游投资增速超过房地产 2 图 7 ：旅游PPP 项目不断落地 2 图 8：执行阶段的旅游PPP 项目比重增加 2 图 9 ：全球前十大免税企业年收入规模在15 亿欧元以上（2016 年） 3 图 10：今年大盘指数表现平平 4 图 11：社服板块涨幅高于三大指数 5 图 12：社会服务行业在申万一级行业中排名第二 5 图 13：免税板块一枝独秀 6 图 14：部分PE 较年初有所消化 6 图 15：社会服务板块PE 处于偏低水平 6 图 16：意见确定战略新定 7 图 17：海南4 步走发展目标 7 图 18：海南深化改革开放意见解读 8 图 19：海南国