2018年调味品行业深度分析报告.pdfVIP

２０１８年调味品行业深度分析报告 目 录 1. 调味品行业提价红利确保增速不减，成本转嫁能力对冲原材料上涨5 1.1 低基数致调味品行业高增长，18Q1 毛利率达近几年高点5 1.2 行业产品结构不断优化，提价有基础，增速稳定 5 1.3 调味品行业经历新一轮的成本上涨周期，龙头企业定价权实现风险前移 7 1.4 中美贸易战总体风险可控，成本波动影响有限 9 2. 调味品行业三特征：品种繁多空间大+大众产品高端化+分散市场待整合 9 2.1 舌尖上的魔力，多元化与功能化需求成就调味品行业多样化品类 9 2.2 “大众产品高端化”在调味品中不断演绎 10 2.3 调味品行业市场集中度低，市场整合进行时 11 3. 集中度提高加强了行业抵抗上游原料波动的风险能力，餐饮与家庭消费升级拓宽行业的盈利空间13 3.1 集中度提高强化了龙头企业的市场影响力，原材料价格波动对调味品毛利率的影响遵循由强到弱的逻辑 13 3.1.1 调味品企业提价对冲成本波动风险，具备进一步提价空间13 3.1.2 原材料价格对调味品毛利率的影响遵循由强到弱的逻辑14 3.2 餐饮回暖打开调味品新的需求格局，外卖盛行与出门就餐习惯为餐饮发展保驾护航 15 3.2.1 餐饮稳定增长趋势不改，成为调味品增长的外生可持续动力，两者间有一年的滞后期16 3.2.2 外卖O2O 革新餐饮传统模式，为餐饮发展提供持续动力17 3.2.3 出门就餐的消费粘性将引领餐饮持续走高18 3.3 人均可支配收入提升促进消费升级，消费理念的转变开拓更大的盈利空间 18 3.3.1 购买能力为消费升级奠定经济基础，较强的消费粘性有望创造更大的提价空间18 3.3.2 消费理念升级为调味品企业创造更多的盈利空间19 4. 调味品子品类发展机遇颇多，健康新品不断拉升行业产品结构 20 4.1 酱油市场：业内竞争格局稳定，海天稳居榜首，升级成为常态 20 4.1.1 酱油产量占比第一，主产地位于华东20 4.1.2 酱油市场集中度偏低，海天稳居酱油品牌力榜首21 4.1.3 普通酱油高端化，消费升级引领供应端结构性改革23 4.2 食醋市场：品牌竞争激烈，市场待整合，“健康”卖点有望成为食醋发展的转折点 24 4.2.1 食醋保持中高速增长，市场存在提价和放量的空间24 4.2.2 区域竞争尤为激烈，品牌战成为食醋竞争的核心25 4.2.3 食醋健康理念仍处于开发盲点，果醋市场仍需培育26 4.3 酱腌菜市场：质量管控是核心，休闲零食是潜在空间点 27 4.3.1 小产品蕴涵大市场，安全与品质关是企业发展的“生死劫”27 4.3.2 酱腌菜竞争格局较稳定，行业发展宏观格局利好28 5. 推荐标的29 5.1 海天味业 29 5.2 恒顺醋业 29 5.3 涪陵榨菜 30 6. 风险提示31 表格目录 表 1:海天对抗大豆价格上涨的举措及成效9 表 2:调味品行业的发展历程 10 表 3:调味品上游原材料经历4 次涨价周期13 表 4:不同渠道消费群体的购买特征 16 表 5:主要食醋品牌及辐射区域 25 表 6:中国十大酱腌菜品牌排行榜 28 插图目录 图 1:调味品行业上市公司收入增速趋势5 图 2:调味品营业额占食品工业总额的比重6 图 3:调味品、发酵制品主营业务收入及利润总额6 图 4:调味品子品类营业收入占比 7 图 5:调味品子品类净