正极材料发展趋势分析.docxVIP

正极材料发展趋势分析 ? ? 补贴越来越倾向于高能量密度、高续航车型, 而高镍三元作为提升能量密度的重要技术路线, 由于当前高镍产品渗透率低, 未来2年行业需求将维持飞速增长. 此外, 高镍化本身可以减少钴的使用量, 成本压力更小, 且带有技术溢价属性, 毛利率相较于一般性的NCM523更高. 得益于新能源汽车快速发展, 叠加政策倒逼产品升级迭代, 公司深度受益. ? ? 中国新能源车市场近3年发展迅猛, 2018年1-8月累计销量达60万辆, 同比增长88%. 在新能源车需求拉动下, 中国锂电池需求快速增长, 拉动正极材料快速增长. 2017年锂电出货量达到143.5GWh. 其中IT用（手机、笔记本等）锂电占全球锂电市场的51.8%, 车用占40.5%, 储能占7.8%. 2011-2018年中国新能源汽车销量及增速 全球正极材料在新能源车驱动下快速增长（吨/年） ? ? 产业发展初期, 政策对产业具有重要的引导性. 发展至今, 新能源汽车产业一直在政策的呵护下茁壮成长, 至于新能源车未来是否成为主流, 深度融合智能化的电动化大势所趋, 不可逆. 为了提高中国新能源汽车产业核心竞争力, 政策引导技术进步成为重要推手. 梳理近年来中国新能源汽车政策, 一直围绕节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）, 2012年6月为主线, 推广数量的同时提升产品质量. 2017年2月, 科技部发布促进汽车动力电池产业发展行动方案, 提出到2020年, 新型锂离子动力电池单体比能量超过300瓦时/公斤；系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下, 使用环境达-30℃到55℃, 可具备3C充电能力. 到2025年, 新体系动力电池技术取得突破性进展, 单体比能量达500瓦时/公斤. ? ? 由于低续航里程乘用车补贴减少, 政策鼓励高续航里程乘用车, 在不增加重量的同时, 需要提升续航里程就需要提升电池能量密度, 而高镍化是提升电池能量密度的重要手段. 从近2年新能源乘用车目录电池能量密度来看, 能量密度显著提升, 这得益于电池从NCM333升级到NCM523再到NCM622. 高镍化可以显著提升电池能量密度 乘用车能量密度在政策引导下显著提升 ? ? 高镍化有利于减少钴的使用量, 增加镍的使用量. 钴的原子量为58.93, 镍为58.69, 非常接近. 根据数据测算, 高镍NCM811使用钴占6.06%, 而NCM622为12.16%, NCM333为20.36%. 因此, 使用NCM811, 将相对使用NCM622, 减少钴约50%. ? ? 纵观整个世界锂电池正极发展历程, 国外的巨头如日亚化学、优美科等相比起国内的正极厂商, 都具有相当程度的先发优势, 导致了NCM, NCA的海外市场基本被外国厂商垄断. 优美科、韩国LF、住友金属矿山是国外领先的正极厂商, 它们的发展轨迹和发展战略各不相同. ? ? 世界范围内的正极竞争在中日韩三个国家之间进行, 中国目前主要集中在中低端领域, 日韩相对高端, 但近年来技术差距在不断缩小. 海外正极的市场集中度较高, CR5高达73%, TOP5的企业是比利时的优美科（25%）、住友金属矿山（19%）、日亚化学（15%）、LF（8%）和统一GS（6%）. 海外正极竞争格局 ? ? 1、优美科 ? ? 技术和资源双重禀赋优势的全球正极龙头. ? ? 近几年, 公司的发展重心在正极材料产能的扩张上：2013年, 扩张比利时钴冶炼厂；2016年, 宣布投资1.6亿欧扩大中韩两国工厂的产能；2017年, 继续投资3亿欧扩大中韩产能, 预计2021年产能能达到17.5万吨；2018年, 定增8.9亿欧用于回收和材料领域的外延内生. 2013-2017年优美科各主营业务占比 ? ? 优美科主张在资源有限的情况下, 使用回收技术实现资源的再循环利用, 对上游金属的萃取配套能力正是公司成为正极龙头的原因之一：资源禀赋的天生优势使得公司不用担心上游镍、钴、锰等金属的价格波动. 优美科正极业务原材料来源占比 ? ? 2、韩国LF ? ? 近来发展势头迅猛的正极新贵受益于下游旺盛的市场需求, 近年来, LF同样将重点放在了产能的扩张上. 根据MiraeAssetDaewoo的预测, 2018年底公司正极材料产能为17000吨, 2019年底可达29000吨, 到2023年有65000吨, CAGR为30.77%. LF各产品占比 ? ? 3、住友金属矿山 ? ? 技术优势明显的NCA传统巨头, 公司的技术优势仍然明显, 是全球最主要的NCA生产厂家之一, 2017年NCA全球市场份额达70%以上, 目前公司NCA产能大约为3550吨/月. 住友金属矿山最主