白酒行业高端白酒次高端酒与区域白酒发展分析.docxVIP

白酒行业高端白酒次高端酒与区域白酒发展分析 ? ? 消费升级延续, 大众消费场景不变. 经过2013-2014年深度调整, 2015年白酒行业开始复苏, 政务消费需求逐渐被商务、大众需求承接, 消费场景轮动, 2017年政务反弹、2018年商务跟进、2019年大众拉动. 目前, 大众消费升级趋势仍未结束, 成为驱动行业发展的主要动力. ? ? 规模扩张下增速理性趋缓. 2017年白酒行业进入较高景气度阶段, 延续至今. 2019年1-8月规模以上企业收入同增11%、利润同增22%. 上市公司表现更为突出, 2019Q1-Q3白酒上市企业实现收入1817亿、同增17%, 归母净利润630亿、同增23%. 展望未来, 随着基数增大, 预计白酒行业增速会理性放缓, 但行业潜力仍大. ? ? 1999-2019.1-8规模以上白酒企业收入（亿元） ? ? 1999-2019.1-8规模以上白酒企业利润（亿元） ? ? CS白酒II分季度营业收入及增速趋势 ? ? 2017-2019Q3CS白酒II分季度归属净利润及增速趋势 ? ? 随着居民收入水平的提升以及“喝少酒、喝好酒”消费意识的形成, 不同于1991-1997年以量为主导和2003-2012年以量价双升主导的两轮景气, 本轮白酒周期的增长以价格提升为主导. 目前茅台批价稳定在2000元以上, 普五/1573批价逐步提升至960/800元的价格, 整体价盘的提升继续为次高端扩容打开空间. ? ? 三次消费升级 消费代 第一代白酒消费者 第二代白酒消费者 第三代白酒消费者 年龄段 40后-50后 60后-70后 80后-90后 主要饮用时间 1980-2000年 1990-2010年 2010-2030年 主要饮用价格 1-10元10-50元 10-100元100-500元 50-200元200-1000元 饮用场景 政务与事务 商业、事务与政务 商业、事务与休闲 饮用性质 数量型消费 品牌型消费 品牌与个性型消费 消费升级期 第一次消费升级：1990-2000年 第二次消费升级：2005-2015年 第三次消费升级：2020-2030年 ? ? 目前行业库存水平处于较为良性的状态, 越来越多的酒企开始主动管理渠道库存, 谨慎协调短期高增长和长期良性发展的平衡, 如五粮液进行渠道改革、导入扫码系统, 更好地管控渠道；古井贡酒在河南市场渠道出现较高库存后果断控货, 积极解决问题等；汾酒年初在山西省外市场停止发货, 清理渠道库存之后, 省外对青花系列执行配额制, 控制渠道库存, 谋求健康增长. ? ? 随着名酒全国化逐步推进、区域龙头价格逐步向上冲击二线名酒, 来自区域、价格带的竞争愈发激烈, 其中具备强大品牌力和渠道掌控力的企业更具优势, 优胜劣汰下市场集中度不断提高, 未来趋势延续. ? ? 2018年18家白酒上市公司收入占规模以上酒企总收入的比例为39.5%, 利润占比为55.9%, 分别较2013年提升15.6Pcts和11.7Pcts, 集中度提升明显. 截至2019年8月, 白酒规模以上企业数量为1175家、同比下降17%, 较2018年下降270家, 企业加速分化, 市场份额向龙头企业集中. ? ? 白酒上市公司与规模以上酒企的收入比与利润比趋势（%） ? ? 2013-2019.1-8规模以上企业数量和亏损企业数量 ? ? 一、高端酒 ? ? 2019前三季度高端板块收入/净利润同增20%/27%（VS次高端板块12%/12%）, 绝对增量分别为186亿和56亿（VS次高端板块98亿和16亿）, 高端在高基数上实现明确的增长. ? ? 茅台/五粮液/老窖站稳高端. 高端品牌的塑造需要名酒基因、长期持续的品牌建设和精妙的量价调控能力, 门槛很高, 参与者数量较少, 预计三大品牌将充分享受整个高端市场高确定性增长的红利. ? ? 2019年是高端酒渠道改革之年, 茅台推进直营改造, 五粮液进行全面的品牌渠道的改革, 两者的渠道管理能力有了明显的进步, 五粮液批价表现超预期. 以2019年为标志, 高端酒的渠道管理由粗放化走向精细化, 未来在量价的管理上面更加有章法和控制力, 助力高端品牌的建设和公司的长远发展. ? ? 二、次高端中档酒 ? ? 消费升级带动次高端价格带上移, 板块持续扩容. 次高端的两大参与方区域龙头和二线名酒, 预计未来竞争将明显加剧, 目前全国次高端名酒在300-500元价位, 地方次高端在200元+（不同地区有分化, 江苏300-500元）. 前期二线名酒由于高端酒给予的较大价格空间发展环境较为舒适, 但随着区域龙头逐步向上突破, 预期两者将进入直面竞争阶段. ? ? 次高端板块主要竞争者体量变化（亿元）