2020年火电行业深度分析报告.pdfVIP

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2021-08-13 发布于山西
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2020年火电行业深度分析报告.pdf

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目录一、新电价机制下的行业研究框架 4 1.1、火电公司盈利的“三因素”模型4 1.2、历史上火电价格的决定机制煤电联动5 、煤电联动机制 1.2.1 5 、煤电联动政策的执行 1.2.2 6 1.3、煤价是联动时代的研究重点7 、电价因素的“缺位” 1.3.1 7 、行业盈利由煤价周期决定 1.3.2 7 1.4、研究范式的变化 9 、电价市场化时代到来 1.4.1 9 、研究范式的重塑 1.4.2 10 二、供需影响的利用小时数和电价11 2.1、利用小时数 11 、利用小时数反应供求关系 2.1.1 11 、利用小时数反映了行业供给过剩 2.1.2 12 2.2、火电上网电价 14 、电力市场化交易进程 2.2.1 14 、市场交易折让逐渐回归理性 2.2.2 15 、电价依然有其稳定性 2.2.3 16 2.3、静待行业供给格局变化：煤电区域整合开启 17 三、煤价依然是影响盈利的核心要素 18 3.1.、煤价对火电企业盈利的影响机制 18 3.2、预计煤价未来走向将有利于火电行业 21 3.3、2020 年上半年煤价下跌带动火电盈利跳升 23 四、新机制下的行业估值体系探讨24 4.1 、长期：行业周期性将减弱 24 4.2 、火电行业业估值体系有望切换 25 、公用事业的使命周期股的命 4.2.1 25 、火电企业估值体系远期有望切换 4.2.2 26 五、投资策略28 5.1、现实的隐忧：供给过剩和清洁能源替代 28 5.2、行业将边际改善 28 5.3、长期看估值切换 29 图表目录图表1：三要素模型 5 图表2 ：历史火电价格调整情 6 图表3：煤价波动达标情况模拟图（元/ 吨，%） 7 图表4 ：火电利用小时数和动力煤价格变化趋势相似（小时，元/ 吨） 8 图表5：煤炭价格和上市火电企业ROE 负相关（元/ 吨） 8 图表6：利用小时数无法正面影响上市公司ROE （小时） 8 图表7 ：煤电联动时代，煤价和利用小时数是研究重点 10 图表8：新机制下的研究框架 11 图表 9 ：利用小时数反应电力需求（小时，%） 12 图表10：发电设备利用小时同比变化情况（小时） 12 图表11：火电利用小时过去长期下降（小时） 13 图表12：2012 年开始全国电源设备容量增速持续高于用电量增速（%） 13 图表13：非火电源发电量持续增长（亿kWh ） 14 图表14：非火